蓝鲸TMT网-国内首家IT记者编辑工作平台 http://lanjingtmt.com zh_CN 2017-09-27 03:55:15 2017-09-27 03:55:15 RSS Generator By 蓝鲸TMT <![CDATA[新三板→创业板,民营出版+教育+上市=世纪天鸿]]>

9月26日上午9点30分,山东世纪天鸿文教科技股份有限公司在深圳证券交易所敲钟,宣布其首次公开发行的人民币普通股(A股)股票在创业板上市,股票简称:世纪天鸿,股票代码:300654。

经证监会核准,世纪天鸿2335万股社会公众股已于9月14日公开发行,根据初步询价结果确定本次公开发行的发行价格为7.71元/股,该价格在发行完成后对应的市盈率为22.98倍。今日早间,世纪天鸿上市后开盘价为9.25元/股,截至发稿,股价升至10.18元/股,涨幅达32.04%。

截止目前,A股从事图书出版的企业已达17家,而新经典与世纪天鸿为仅有的两家民营出版企业。世纪天鸿与新经典无论在总资产规模上,还是收入、利润上和15家已上市的国有图书出版公司相比,都差一个量级。

更何况,根据世纪天鸿9月25日发布的业绩预告,预计其2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润1481.20至1919.05万元,同比增减变动-19.22%至4.66%。继2016年营收、净利双降后,世纪天鸿今年仍有业绩下滑的风险。

据蓝鲸教育了解,三家国有控股的出版公司,北洋出版传媒、山东出版传媒与中信出版集团,均在今年上半年向证监会提交了招股说明书。资本市场上出版行业大腕云集,竞争愈加激烈。民营出版业如何在大型国有出版集团包夹下突围?

作为民营出版公司,如何在资本市场竞争中取得一席之地?

新经典于今年4月在上交所上市,其从民营出版公司中脱颖而出靠的是立足于严肃文学,做好版权策划与运营。此次上市的世纪天鸿,破解之道在专注于中小学教辅图书领域。

世纪天鸿成立于2004年4月,主营业务为助学读物的策划、设计、制作与发行,为我国中小学师生提供学习和备考解决方案。教材教辅出版,历来是教育行业密不可分的一部分。仅教材出版而言,我国教材品种约占每年图书总品种的20%左右,但其总印数占图书总印数的42%,教育领域对于出版业的意义不言而喻。

教育与考试体制的改革对教辅业务影响巨大,主管部门要求减轻中小学生课业负担,提倡素质教育,也会对教辅图书的市场需求造成一定影响。因此,世纪天鸿此前在招股书里表示,不排除未来政策的变化可能对公司业务带来不利影响。

资料显示,全国近600 家出版社中,90%的出版社涉足教辅图书出版、发行业务。

实际上,即使没有教材教辅业务的出版企业,也在大规模向教育方面发展:例如从事出版印刷的盛通股份(002599),通过收购乐博乐博进入STEAM教育领域;数字出版领域的天舟文化(300148)、中文在线(300364),布局了在线教育;正在排队等待IPO的出版巨头中信出版(834291),正把教育培训作为其重要的新业务方向。

面对上市公司大鳄环伺,世纪天鸿此番上市,能否让民营出版有新的突破?

资料显示,在世纪天鸿的控股股东志鸿教育旗下,还有物流、包装、文化创意及相关地产投资等领域的业务,但世纪天鸿上市后还将专注在教育出版领域,这从其招股书中IPO拟投资项目可以看出:

世纪天鸿原计划募集2.04亿元资金,而根据公告,其最终募集资金总额1.80亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为1.45亿元。这其中的缺口部分资金将由该公司自筹解决。

从世纪天鸿投资项目可以看出,内容策划与图书发行项目、营销网络建设项目意在强化图书生产发行各流程,信息化系统建设项目将提升管理信息化水平,教育云平台项目则表明其将按“互联网+模式”再次尝试向在线教育拓展。

此前,世纪天鸿在出版行业取得优势,离不开“出版物国内总发行权”和“出版物全国连锁经营权”这两项最高图书发行资质,其也是全国首家同时获得这两项资质的民营企业。

在线教育,是否是民营出版企业有利的突围方向?瓶颈仍然在资质审核上。

世纪天鸿曾通过子公司天梯志鸿开展中小学在线辅导业务,但因为未取得教育类网站经营许可,为防止相关风险,世纪天鸿在提交IPO申请的当月,即2016 年6月起已暂停运营教育类网站。该公司表示将根据主管部门的办理进程持续申报,尽早获取新的ICP 许可证,待新证办理后再行开通运营。

另外,世纪天鸿也在招股书中表示,新兴崛起并日渐壮大的儿童教育市场还未涉足,产品线有待进一步丰富。

跳出新三板,教育企业面对的是高估值还是强敌手?

世纪天鸿2015年1月就已进入上市辅导期,这在教育公司已是一马当先。其此次在创业板上市。将成为新三板第一家独立IPO进入A股的教育公司(世纪天鸿曾于2015年9月挂牌新三板,2017年8月末从新三板摘牌。)

2016年,共有12家新三板公司完成IPO。截止9月26日,包括世纪天鸿在内,2017年里已有16家新三板公司成功在A股上市。

同时,在新三板出版公司中,宣布进入上市辅导期并且将IPO的就有中信出版、经纶传媒两家,都涉及教育业务。其他与世纪天鸿规模相当的教育出版企业也有多家。

分析人士指出,新三板确实存在融资难、融资贵,以及定位和功能不完整的问题,很多新三板企业在新三板得不到应有的市场估值。世纪天鸿在新三板上的2年时间里,未进行过增发。

世纪天鸿在A股IPO,在教育公司中率先完成了多达1.8亿元的融资,取得了一定的优势。但目前教育资本繁荣,超过1亿元的大额融资屡屡出现,例如今年8月在线少儿英语品牌VIPKID宣布完成总额达2亿美金的D轮融资。

正在谋求转到A股上市的新三板教育公司有十多家,下一个世纪天鸿会是谁,目前无法确定,但可以肯定的是未来A股教育公司将迎来更多好手。




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<![CDATA[陶瓷上市公司“潮州帮”频繁跨界并购,教育业能否成避风港?]]>

潮州,被称为“中国瓷都”,在这个以潮汕商业文化闻名的地方,产生了超过4000家陶瓷企业,并且有多家陶瓷业上市公司,其中松发股份(603268)、文化长城(300089)、四通股份(603838),均不约而同地尝试向教育领域跨界。各家跨界教育的方式与程度各有不同,原因却十分相近——相关公告中均表示:传统陶瓷行业发展趋缓。

在今年2月四通股份终止收购知名留学机构启德教育后,3月松发股份、文化长城、四通股份这三家“教育概念股”及其他潮州企业共同出资设立“潮民投”,将通过这一基金更加注重社会民生工程领域的投资。

就在今年8月末9月初,文化长城、松发股份先后宣布收购教育标的,其中文化长城的收购构成重大资产重组。中国陶瓷行业上市公司中的“潮州帮”为何总爱教育标的?

屡入“交易条款无法达成一致意见”的坑,这次已跳过?

松发股份在2017半年报中称,已在教育行业上完成“一参一控”的战略布局,但实际上,所提及的两个标的均不在上市公司体系中。至少一年半时间的布局,松发股份仍未让其教育投资对上市公司业绩产生较大的增厚作用。

9月4日晚间,其宣布拟以2000 万元现金增资参股凡学教育,似要打破僵局。

此次,若松发股份完成投资,其对凡学教育的持股比例也仅为2.22%。分析人士指出,这或是双方多次谈判拉锯战的结果,以较小的持股比例,首先明确松发股份的股东地位,成为双方建立信任、做下一步整合的前提。

凡学教育成立仅3年,若本次交易顺利完成,由创始团队三人成立的木几投资仍是第一大股东,但持股比例仅有20.05%,对凡学教育的个人持股中,创始人兼董事长陈海辉也仅有16.67%的股权。

据了解,创业公司融资、收购的过程中,投资人除了看创业项目是否能赚钱以外,创始团队的股权结构是否合理也十分重要,只有创始人对公司具有足够的控制权,投资人才放心把资金投给这家公司,并确定能否以较小的沟通成本完成收购。

实际上,自去年6月以来,松发股份已经因与标的股东“交易条款无法达成一致意见”,两次终止了重大资产重组,两次与知名教育公司擦肩而过。

2016年6月,松发股份曾尝试与K12培训机构精锐教育重组,但仅三周后即宣布终止重组,松发股份与精锐教育股东经过多轮协商,无法谈妥的原因在交易的最终价格及支付方式等交易条款上。

2017年5月,松发股份又宣布决定终止与创显科教、金商祺的重大资产重组事项,公告称原因是交易方案不断细化后,交易方式、交易价格等关键条款仍未能达成一致意见。

相比之下,“潮州帮”其他上市公司在与教育标的跨界重组失败时,交易条款往往不是核心问题:2015年9月文化长城终止与水晶球教育作价10亿元的重组,主因是“股灾”造成的定增价格倒挂;2017年2月四通股份终止与启德教育的45亿元重组,证券市场环境、政策等客观情况为主导。

凡学教育此前经过多轮融资,股东总数已达到23名,松发股份得以与凡学教育的众多股东顺利签订协议,此次未再出现无法达成一致的情况,实属不易。

小市值上市公司谋教育,为何总偏好高估值标的?

陶瓷“潮州帮”几乎是为了跨界教育而诞生。

松发股份2015年3月上市,四通股份2015年7月上市,都在上市后不到一年就开始筹备收购教育资产,试图在原有陶瓷产品制造业务的基础上,布局教育产业。文化长城上市更早,其跨界教育也早,在2016年教育上市公司十大并购中也居前列。

目前松发、四通、长城这三家都是小市值公司。有行业人士告诉蓝鲸教育,目前二级市场并没有对小市值教育公司产生合理估值体系,业绩越来越与市值脱节。

对比此前财报,蓝鲸教育发现,上半年松发股份扭转了净利润2016年增长放缓、2017年一季度下滑的局面,并且延续了一季度营收的大幅增长。以上数据增长是合并联骏陶瓷后,增加子公司数据所致,而教育业务却贡献寥寥。在陶瓷行业整体低迷的情况下,作为A股中的一个教育概念股,松发股份的市值一直处于低位,但静态市盈率已达到68.92。

今年5月末,松发股份宣布终止重组并复牌后,出现连续三日跌停,股价从停牌前的49.16元/股,到6月6日收盘价已跌至31.87元/股,半年里市值损失超过三分之一。

如此背景下的松发股份,拟投资并购的标的均有高额估值。并且,其终止收购的标的中,精锐教育估值已从宣布拟收购时的18亿元升至25亿元,未来或将在美国IPO,而新三板公司创显科教近期股价也在上升,总市值从不到7亿元达到11.72亿元,并且已宣布进入上市辅导期。

而近期其工商资料显示,自2015年以来,凡学教育几乎每半年都会进行一轮增资,但估值最终未上升。按照松发股份此次2000万元收购其2.22%比例计算,凡学教育估值仅为9.01亿元。

一位教育行业人士向蓝鲸教育表示,目前一级市场教育标的都非常贵,不过创业公司宣布投资数额和估值往往存在水分,所以凡学教育B轮融资时未必达到了10亿元估值。同时,此次松发收购价或也是妥协的结果,未来真的进行全资收购,估值将高于当前。

高额估值,同时对应的是超高的对赌。

目前未披露凡学教育上半年业绩,但今年需要完成2000万净利润,明年6000万元,这对凡学教育来说是个挑战。

分析人士认为,此前松发股份对于高估值企业的收购疑似卖壳,如今其业绩好转,但股价低迷,仍然不排除卖壳的可能。

教育项目走马灯,何时收购动真格?

文化长城也在8月28日晚披露重大资产重组进展,其拟发行股份及支付现金所购买的标的是翡翠教育,并募集配套资金,这曾是天舟文化(300148)嘴边的肉。文化长城自2015年来尝试投资的标的包括水晶球教育、慧科教育、联汛教育、智游臻龙等多个。

尽管松发股份一年里两次终止重组,但在教育行业内仍有一些斩获,标的如已从新三板摘牌的K12课外辅导机构明师教育,松发已合计持有其股本总额的13.98%。但松发方面也表示,其并购基金投资明师教育是基于对这个项目的看好,目前尚未有将其注入上市公司的安排。

松发股份此次增资参股凡学教育的协议中,还锁定了18个月的优先收购权,可在并购锁定 期里以双方书面认可的估值,实现对凡学100%控股。

上半年里,松发股份唯一有希望装入上市公司的标的,或许是醍醐兄弟,一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商。松发拟以自筹资金2.295亿元用于收购并控股。但蓝鲸教育发现,松发股份目前股权收购款项尚未支付,半年报中称:股权交割及相关工商变更登记手续正在办理中。

松发一年里涉猎5个标的却少有快速进展,相比于文化长城高举高打,“潮州帮”之间分化不小。


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<![CDATA[“妖股”全通教育的幕后推手赛伯乐,这次又造什么“神”?]]> 推动了聚光科技、展讯通信、美利云等多家科技企业上市,并且还通过资本运作,造就了全通教育(300359.SZ)2015年“第一妖股”,这就是赛伯乐。

2017年,赛伯乐再度控股上市公司,但如今上市公司却陷入亏损泥潭。

赛伯乐在官网上显示为“中国私募股权基金的领导者之一”,从幕后推手到走上资本市场前台,赛伯乐在教育行业究竟做了哪些布局?

借壳钢铁公司,赛伯乐如何装入教育资产?

朱敏曾在美国硅谷工作,2005年创办私募基金赛伯乐(中国)投资集团,主要向大数据、云服务和高端装备等新兴产业提供综合服务,管理资金达1500亿元人民币,朱敏也被誉为中国投资界的“教父”之一。

赛伯乐官网显示,目前旗下拥有70多支人民币基金,参控股的企业达100多家。

2017年2月,朱敏成为钢铁业上市公司华耐控股(HK.01020)的实际控制人,5月将公司更名为赛伯乐国际控股,并宣布未来将以“互联网+教育”及创新科技金融为两大方向。这是赛伯乐正式进入香港市场,也是其继ST成城(600247.SH)后控股的又一家上市公司。

该公司业绩并未因朱敏入主而好转。近日赛伯乐国际控股披露的2017年半年报显示,上半年营收1.72亿元人民币,同比减少4.8%;亏损额则扩大42.8%,达到-9014万元。

“华耐控股最近2年本业不是太理想,业绩一直在下滑,赛伯乐入主半年,对于本业没有太大的改造,所以中期业绩继续亏损是受当前业务的拖累,想要迅速扭亏并不容易。”南华金融集团高级策略师岑智勇这样对蓝鲸教育说。

控股上市公司只是开始,赛伯乐此前已通过并购重组等资本运作手段,为众多企业实现业务重整和价值再造,这次试图故技重施。

今年7月,赛伯乐国际控股宣布收购赛伯乐旗下Cybernaut Education Limited的一子公司全部股权,代价为3.2亿港元。由此,互联网教育服务公司沃学将纳入赛伯乐国际控股合并报表。

蓝鲸教育发现,沃学未经审核的资产净值约为人民币450.39万元。此次收购,赛伯乐获得了超高溢价收入。

岑智勇向蓝鲸教育表示,香港证券法规规定,上市公司被借壳后两年内不得更换主业,所以短期内赛伯乐国际控股会收购一些教育标的,但钢铁等主业不太可能立即变化。

实际上,赛伯乐联席行政总裁兼董事高翔表示,虽然目前国内有许多从事在线教育的公司,但盈利模式并不清晰,赛伯乐希望将大数据、教育云等科技要素引入教育产业,打造教育基础运营能力提升平台、教育国际化平台和网络化平台。

朱敏也在近期向媒体称,赛伯乐资产注入主要集中在互联网+教育,以及科技金融方面,目标是希望明年可以让投资者看到规模化的盈利。

据透露,赛伯乐接下来要打通旗下教育资产,成为从学前一直到终生学习的全产业链。

捕捉机会,在教育资本市场撒了多大的网?

沃学仅是赛伯乐旗下教育标的之一,根据公开资料,赛伯乐经过数年的经营,可供装入上市的教育资产众多,包括著名的继教网,以及简单学习网、硅谷堂、万霆科技等教育科技公司,还持有科大讯飞、猪八戒等众多涉及教育业务的产业巨头的股份。

早在2014年时,赛伯乐就试图入股*ST恒立(000622),2015年,赛伯乐曾入股的两家公司从退市的安博教育手中接过京翰教育,并试图与*ST恒立重组。尽管这一重组最终终止,其在教育行业的资本布局已经走向深入。

赛伯乐参股科大讯飞,是在2016年科大讯飞(002230.SZ)收购教育信息化公司乐知行时,其旗下赛特投资认购了配套发行的550.26万股股份,一跃进入十大股东之列,这或有其在教育业发展层面的考虑。

在与上市公司的合作上,赛伯乐还在去年宣布与世纪鼎利(300050.SZ)成立教育产业基金,今年7月完成工商登记。

2015年,服务众包平台猪八戒网C轮融资中,赛伯乐出资16亿元,重庆市政府的重庆两江新区产业投资引导基金跟投10亿。2016年猪八戒网通过收购萝卜教育而设立八戒教育板块,赛伯乐在教育行业再下一城。获得资本助推的猪八戒网,在放弃登陆纳斯达克后,试图转向国内资本市场。

同时,赛伯乐布局了新三板市场

赛伯乐作为基金管理人的杭州滨江众创投资合伙企业,在2015年7月向万霆科技投资1300万元。同时投资协议中规定,为完成新三板挂牌,万霆科技将整体变更设立为股份公司。赛伯乐投资万霆科技后,开始推动其登陆资本市场:2016年8月正式挂牌新三板。目前,赛伯乐副总裁袁智勇任万霆科技董事。

除了以上教育领域的投资外,赛伯乐还有自己嫡系的教育单位。

依托在各地建设的众创大厦,赛伯乐通过旗下北京赛中科技服务有限公司提供创新创业教育,通过参股北京中清研信息技术研究院有限公司进行线上加线下的电商培训。

“妖股”全通的幕后推手留下了什么?

在赛伯乐官网上,一直把投资继教网作为经典案例:2015年通过出售继教网,与全通教育(300359.SZ)并购重组,造就了400元的A股第一高价股。双方的合作,至今对教育行业产生了怎样的影响?

2015年1月,停牌数月的全通教育发布重组方案,拟以股份加现金的方式合计11.3亿元收购两标的。标的之一的继教网,第二大股东就是朱敏,其所获现金对价与股份对价各1.75亿元,合计3.50亿元。

资料显示,继教网估值为11.11亿元,较其所有者权益账面价值1.06亿元增值近10倍。

2015年~2017年间全通教育10起并购交易总价值16.14亿元,继教网的这笔并购在其股价高升的过程中显然最具重量。也就是在收购继教网的前后,全通发布了众多在线教育布局计划,引发市场上爆炒“在线教育概念”,其股价飙升,最高涨至467元/股。

另一方面,继教网在2015年11月完成收购后,更名为“全通继教”,其原股东共同承担三年业绩对赌,然而,全通教育2016年4月披露的2015年报显示,全通继教2015年度净利润6640.52万元,对赌第一年就未能完成业绩承诺。

但根据此前协议,应由朱敏等承担的对全通教育的补偿义务,由顺业恒通承担。全通教育收购继教网时,顺业恒通曾是继教网第一大股东,而朱敏等赛伯乐高管此前曾参股顺业恒通,股权几经辗转后,刘玉明成为顺业恒通的实际控制人,继而成为继教网董事总经理。

目前,朱敏仍然是全通继教的董事,并且为全通教育第六大股东。

三年来,全通教育在在线教育上画的“饼”总难变现,在线教育行业泡沫论断也随之泛起。自2016年进入资本寒冬后,整个在线教育概念股再未走强,上市公司在这一领域进进出出,A股至今再未出现让市场高度关注的在线教育公司。

如今,在大股东一次次套现后,全通教育股价不断跌落,在宣布2017年一季报预亏后又披露减持计划,随后创下32个月股价新低。

2017年8月,全通教育董事长兼总经理陈炽昌辞去总经理一职,董事刘玉明继任总经理。“赛伯乐系”正式接手全通的经营,能否扭转当前全通困局仍是未知数。月末,全通再度发布减持计划,而陈炽昌不久就因减持的信息披露问题被证监会处罚。

留下全通教育的一地鸡毛之后,朱敏与赛伯乐在教育行业的下一个目标在哪儿?他们还能再创“神作”吗?


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<![CDATA[好未来吴颖:教育行业投资并购,战略驱动还是业务驱动?]]> 9月6日,由好未来集团和蓝鲸传媒携手举办的“好未来媒体大学·蓝鲸财经记者训练营”专场活动在北京中关村互联网教育创新中心举行,来自主流媒体的50多名新闻记者现场聆听了《解密上市公司投资并购逻辑》培训内容。

当主营业务达到一定规模后,投资布局便成为企业扩张的重要战略之一。若投资布局得当,不仅可以帮助企业实现发展战略、协同主营业务,还能推动整个行业的进步。

本次活动特别邀请到了好未来集团战略投资部总经理吴颖、互联网教育专家、前立思辰互联网教育CEO黄威、普华永道中天会计师事务所合伙人周喆等业内大咖加盟,就上市公司的投资并购逻辑、投资布局策略等内容进行精彩分享。

以下是蓝鲸教育整理的吴颖的演讲内容:

好未来集团战略投资部总经理吴颖演讲

我今天要分享的是,从一家美股上市、还在发展中的教育企业的角度,从业务、行业和自身发展的角度来看投资这件事。

一、为什么要做投资?

有个问题先提给大家。为什么一家企业做到一定程度,要进行投资?

其实在不同的阶段和不同的场景下,这五项都有需求。当然,如果要我现在选的话,可能B、C、D是比较主要的:为了企业增长、跨越“非连续性”,也为企业战略服务。

企业投资,就是企业战略投资,不是纯财务投资,不是VC,不是PE,不是基金。

2017年上半年,全球范围内已经披露的投资案例TOP10中,谷歌投出去43笔战略投资。今年8月,全球市值最高的TOP10企业,第一位是苹果,第二个是谷歌,第三名是微软。国际巨头里,最高市值与最多投资案例的企业基本是重合的。

全球市值TOP第七和第八名分别是中国的阿里和腾讯,分别是4000亿美金、3800亿美金。阿里和腾讯在国内做企业战略不论是投资数量、金额与广泛度,还是决心与速度都是排第一第二的位置。

所以,企业的投资对发展挺重要的,好未来做投资的目的又是什么?

第一,是帮助企业实现战略,做战略投资不是把利润放在第一位,而是为了帮助这个企业来实现战略。

第二,不仅为了情怀,更要去为行业更好做贡献。作为教育行业成长中的企业,我们当然希望所处的环境越来越好,产业越来越好,行业越来越先进,人才结构越来越好,我们有使命从战略投资的角度去推动行业发展。

第三,业务需求。在业务中间碰到的合作伙伴,考虑有没有发生战略协同的可能性,这是帮助业务成长。

两周前,好未来刚刚过完14岁生日。在中国的教育体制下,14岁是初二到初三之间。我们创始人张邦鑫在一年多前提出来,我们整个战略投资视角里最底层的逻辑,第一个是希望好未来24岁时,成为一个真正的教育机构——不是用业务范畴来定义教育,而是对我们的用户、我们的学生起到的帮助是更深远的,是真正帮助他成长。

同时,我们希望通过不断的投资并购,让好未来从一家线下公司成为一个科技驱动的线上线下结合的公司,或者是线上成分更多的科技服务公司,内核是数据驱动的科技公司。

最后,希望好未来逐步成为全球化的公司,有海外的学生、用户,既可以通过投资拥有海外的业务,也有可能是我们把海外的业务引入到中国。

从战略投资的角度说,其实教育行业是非常复杂的,这仅仅是K12,而且仅仅是K12里面的一种视角,这里面有8-10个纬度,我们也需要做持续大量的研究,从表层、从一个业务层一直要到内核。

好未来的战略投资部的任务包括三个,首先是连接行业、服务行业,我们有未来之星,将来还会不断有跨行业的连接、交流,输出一些我们当下的经验。第二就是实体投资,今年投资的有一些还没公布,还在不断地在探索投资合作。第三,是帮助好未来一线管理层不断刷新对于行业的认知,包括对于用户、家长、公立学校、政府,以及对于教育这件事情的看法、需求和方向,都需要不断进行认知刷新。

二、投什么样的公司?

假设你处于现在的好未来的战略投资部,会选择什么样的公司?

如果选“人效远高于行业的赚钱公司”,他可能是因为创新,也有可能因为拥有相对接近于独家或者是垄断的资源,可能有指数级增长的用户。

如果选“用户数指数增长的互联网教育公司”,这些数据都是真实的?是否可持续?它的指数增长是买来的吗?还是给用户提供的相对可见摸得着的有价值的产品和服务,甚至还要考量一旦在互联网领域拥有指数级增长,如何与有强渠道的公司竞争的问题。

如果选“拥有核心专利的创新技术公司”,这需要考虑变现能力,还有可持续发展的边界,运用核心专利技术公司还有一个场景问题,不一定有专利就是好,要跟场景挂钩。

我们目前主要关注的大概这四种类型TCTC:Technology(技术)、Content(内容)、Talent(人才)、Channel(渠道)。

企业的业务、形态和它现在的商业模式、提供的课程产品,其实很复杂,我们看一个企业是一层一层往下剖析的,看剥到最后这个企业剩下来最核心的到底是什么?

要么是技术,或者有很好的内容载体,是否有人才,也可能这三个不强,但它是一个非常好的渠道,已经建立用户的情景关系。所以我们看无论它是培训的公司、做课件的,还是做硬件,最终我们还是会看这四样,从领先度、未来发展、跟我们战略适用性、客户价值等方面考察。

从赛道来看,国内的教育4个主要的增长领域是早幼及学龄前、K-12培训、国际教育、STEAM,其实集中在K12领域,或者0-20岁阶段,不包括高等教育。这四个领域也是我们看的相对多一点。

从年龄段来说,第一个是早幼和学龄前,无论是政策还是人口红利、消费升级,新一代妈妈的需求越来越高,这一段有非常多的投资机会。

我们出国留学的人群去年是50多万,留学从初高中到硕士博士,一线城市其实它的增长率还是很高的。STEAM教育虽然现在很碎片化,但是未来一代,十年二十年以后,社会需要发生变化,国家肯定是越来越重视,所以这一块是大趋势。

既然市场这么大,肯定有创新的模式出来,一定有更优秀的外部人才进来,这个趋势非常明显,所以这四个都是大的领域。

但从底层能力上看,我们看一个企业,还需要从互联网、数据、AI、智能课堂、智能终端、智能内容上看其具备多少。如果六项全具备,这些企业应该都已经到独角兽级别了。

如果以上这些要素都没有又不升级的话,无论企业大小,十年以后一定会被淘汰的。图像识别、自适应学习、AR、VR、手势识别、情绪识别,大家觉得这个是三年以内能够实现的吗?今天这些在我们课堂里面都有应用了。

最后,我觉得需要考量我们做的大部分的事情,包括投资在内,是不是真实满足了现有的用户需求很重要。

企业要有核心的能力,不是单纯用经验,而是用科技提高效率,去放大优质教育资源的影响力。教育本身还是有自身的需求,我们的教育者、被教者、协助教育者,以及协助孵化都是一样的,教育的人文属性还是要不断地加强,这个是我们自己的企业内部真正思考的问题。


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<![CDATA[凤凰传媒在线教育业务引入战投仍亏损,国企混改重启难]]> 今年上半年里,最火的电视剧非《人民的名义》莫属,相关概念股受到带动,其中就包括凤凰传媒(601928)。凤凰传媒的子公司凤凰传奇是该剧的发起投资方,在影视板块的布局,给业绩增长带来亮点。

实际上,2011年在上海证交所上市的凤凰传媒,是一家主业为出版发行的国有控股公司(母公司江苏凤凰出版传媒集团有限公司对其持股72.8%),而教材教辅的出版、发行,均占其主导。据凤凰传媒近日发布的半年报,其1-6月实现营业收入53.3亿元,同比增长6.75%,实现归属于上市公司股东的净利润7.81亿元,同比增长4.91%。

国企混改正在走向深处,本月中国联通(600050)试图通过引入腾讯、阿里、百度、京东等互联网巨头走向新格局时,凤凰传媒早在2015年即提出将引入BAT的战略投资,旗下教育公司也引入了K12龙头好未来(学而思)作为战略投资方,整体的变革却迟迟难以推进。

国有资本主导下的凤凰传媒,上半年里还向智慧教育、职业教育、云计算、大数据、游戏、娱乐等产业拓展,传统主业与教育新业务能否新旧融合?

教材教辅行业洗牌,部编三科教材是契机?

蓝鲸教育发现,凤凰传媒下属的9家出版单位中,7家具备中小学教辅出版资质,其中5家从事教材中小学出版业务,其中包括出版知名的“苏教版”教材的江苏凤凰教育出版社。

作为江苏、海南两省唯一具备教材发行资质的单位,凤凰传媒承担两省各校教辅材料的发行工作。半年报显示,凤凰版教材已覆盖全国28个省区市,超过4000万学生使用,其课标教材品种数量和市场占有率居全国第2位。

此次半年报中,凤凰传媒还表示,其教辅业务突破了几年来的增长瓶颈,销售码洋19.8亿元,同比增长13%,而教育装备业务共计中标82个项目,累计中标金额1.51亿元。

由于今年6月教育部要求义务教育阶段的道德与法治、语文、历史三门学科需使用统编教材,凤凰传媒将从2017秋季起代理部编三科教材在江苏省内的教材培训、生产印制、质量管理、销售发行、售后服务等事项,并且将弥补其在历史教材出版方面存在的短板。此外,其新编小学一年级科学教材通过教育部审查,也将于2017秋开始使用。

随着今年7月国务院成立国家教材委员会,对教材领域行业洗牌的因素还在不断产生,凤凰传媒或将迎来改革契机。

向教育综合运营商转变,内生还是并购?

在教材教辅方面的优势下,凤凰传媒已把由传统教育出版商向教育综合运营商转变作为其核心战略之一。

近年来,该公司通过围绕数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等几个重点板块积极布局智慧教育业务,打造体系较为完整、结构较为合理的智慧教育产业链。目前,其软件业务涵盖幼儿教育、基础教育、职业教育等教学软件、虚拟实训软件、网络平台及教育APP等方面。

例如,依托译林出版社,凤凰传媒旗下南京译林教育管理咨询有限公司引进海外教育资源,打造出少儿英语培训品牌“译林少儿英语”、3-16岁少儿科技教育品牌“凤凰机器人”,但目前这些教育品牌影响力只覆盖到江苏一隅。

凤凰传媒作为江苏省文化产业的龙头企业,参与了该省的教育信息化。此前,其在2016年与江苏省教育厅在智慧教育方面展开战略合作,2017年已与江苏省电教馆在两个项目上达成合作,已启动“语音学习网络系统”建设,完成“江苏省基础教育资源云服务平台(含数字教材服务平台)”建设方案初稿,但尚待推进合资企业的筹建。

在历年年报中,凤凰传媒对于加大力度整合在线教育业务而提出的“战略规划”很多,但实现的很少。例如,与江苏广电网络合作开辟互联网电视教育新平台,成立专业的数字化教育装备租赁公司,开发平板连接凤凰教育云中心及学校教育管理系统,都还留在纸面上。

凤凰传媒因持有天翼阅读股权,今年上半年还参与了中国电信集团旗下号百控股(600640)作价38.96亿元的重组。天翼阅读拥有“智慧云书院”及在线党建教育等众多教育方面的增值业务。今年3月交易完成后,凤凰传媒对号百控股的持股比例为0.37%。

一方面,凤凰传媒通过教材业务已与教育部门和学校形成合作关系,另一方面,目前其内生力量难以实现在线教育领域的突破,其建设的在线课程还停留在缓慢推进中小学录播课阶段,与中国电信校讯通等合作上。其战略方向仍需调整。

收购再引资模式:与学而思合资公司亏逾两千万

近年来,凤凰传媒通过收购厦门凤凰创壹软件有限公司(简称“凤凰创壹”)、北京凤凰学易科技有限公司(简称“凤凰学易”)等企业发力智慧教育业务,已拥有基础教育网站学科网、职业教育数字化的100唯尔教育云平台。

但这两家在线教育公司均面临经营压力,长期处于亏损状态。

凤凰学易注入上市公司前,凤凰传媒就已经在2014年度报告中表示“要瞄准资本市场,引入以BAT为主的战略投资者,加速在线教育布局进度”,原先谋划要“成为全国K12在线教育领域的领军企业”。

而凤凰壹创目标是“中国最具竞争力的职教在线教育平台”。

蓝鲸教育了解到,负责运营学科网的凤凰学易,是凤凰传媒间接持股35.22%的智慧教育平台,此前已引入北京学而思教育科技有限公司(简称“学而思”,纽交所上市公司“好未来”的境内运营实体)3000万美元战略投资。

但数据显示,2017年上半年,凤凰学易营业收入4105.37万元,同比增长16.25%,但净利润为-2233.19万元,相比于2016年上半年的-5823.02万元,亏损额减少了61.65%。这项亏损,给凤凰传媒带来的报告期内投资损益为-786.53万元。

凤凰传媒也指出,凤凰学易等重点企业要进一步改善经营业绩,提升企业价值。而引进好未来战略投资者,也是为实现股权结构和公司治理结构的优化、降低风险、提升战略地位,也为今后的进一步发展打下基础。

对于凤凰学易的亏损,凤凰传媒证券事务部一位工作人员向蓝鲸教育表示:“这是因为投入比较大,开发了许多产品,做了很多研发,这个投入期主要集中在2015-2016年,从今年开始成本会降下来,业绩是向好的。”

该工作人员还表示,凤凰传媒有自主的内容,可以和在线教育业务产生协同融合。但他对蓝鲸教育说:“我们从来不存在引入BAT战略投资的说法。”

凤凰传媒今年7月发布的2016年年度股东大会会议材料披露,凤凰创壹已启动战略投资者引进工作。根据近期半年报显示,100唯尔的注册用户达100万,活跃用户数量25万,运营该平台的凤凰创壹已开发了110个专业696门课程的三维互动虚拟现实教学资源和仿真实训资源,已有2000多个学校安装使用。

目前,国内出版物出版和发行市场存在较强的地域壁垒和地方保护,而凤凰传媒在积极推进出版发行行业的跨区域整合,2009年已通过增资控股海南新华实现从江苏到海南的整合,其还表示“力争成为出版物出版和发行市场的主导者和战略投资者”。

在线教育业务上,凤凰传媒已经开始资本上整合北京(凤凰学易)、厦门(凤凰创壹)的教育和技术资源,甚至海外资源(如8500万美元收购美国出版国际有限公司童书业务项目)。其未来能否破除阻力,走出不一样的道路?


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<![CDATA[德勤中国:A股迎来教育资产证券化浪潮还需要一定时间]]> 近日,德勤中国发布了《迈向新高度——2017年德勤教育行业报告》,该报告由德勤教育行业及德勤研究团队联合编纂,深入探讨了在政策、资本、技术、社会观念等诸多关键因素的驱动下,中国教育产业将迈向的六个“新高度”。这也是自2009年以来,德勤发布的第9份中国教育行业报告。

德勤是世界知名的“四大会计事务所”之一,主要提供审计、税务、企业管理咨询及财务咨询服务,其自1917年起在中国开展业务。德勤中国教育行业主管合伙人卢莹在发布会上,对于今年报告中的教育资本、STEAM教育、教育出口、教育地产、教育科技等方面做出了解读。

卢莹表示,科技、资本、政策、市场都在不断驱动着教育企业的迭代发展,也不断地加速业态的重塑融合和跨界。报告指出,在教育资本涌动的2016年里,并购、资产证券化与投资三大赛道呈现出各不相同的发展趋势,2017年又发生新的变化。

经德勤中国授权,蓝鲸教育结合该报告与卢莹现场演讲,对其中教育资本部分内容进行整理发布:

新民促法的政策红利,催化证券资产化

在整个民办教育领域,新的民办教育促进法一直是近年来的热题,新修订的《民办教育促进法》允许教育机构“营利性”与“非营利性”分类管理,所以对于民办教育企业来说,在非义务教育上一定是有新的契机。新法生效时间是在今年9月1日,但各地还在持续地推出征求意见。

所以,卢莹认为,新民促法的具体执行和落地仍需一段时间,不会在9月生效时马上剧变,这个过程需要1至2年。

2017年新版《民促法》将为教育类资产证券化清除障碍,加之IPO提速趋势明显,A股市场或将迎来新一轮的教育企业资产证券化浪潮。

2016年教育类企业资产证券化数量持续增长,从2015年的45例上升到69例,2017年上半年也已经达到64家,创十年来的新高。目前A股上市企业虽然有55家参与教育行业,但是其中不少是通过跨界并购或者参股来涉猎教育资产。但从国内的资本市场来看仍然缺乏纯正的教育标的。

A股市场上真正意义上的教育龙头企业仍然稀缺。新的民促法生效之后,A股市场或许可能迎来一轮教育企业资产证券化的浪潮,但也需要一定的时间。

同时,仍有教育机构纷纷去美国和香港上市,例如6家在香港上市的民办教育企业,他们以幼儿园、K12学校和高等教育为主业。这些教育企业仍然选择香港和美国的主要原因,还是在于原来教育机构的非营利性质,不得不用VIE走出去。而2011年至今,海外上市的教育企业完成私有化回归仅有一例,即被银润投资收购的学大教育,现*ST紫学。

德勤中国所研究的教育资产证券化包括A股、新三板及海外资本市场,国内教育资产证券化提速,体现在两个方面:

一方面,2016年教育类企业资产证券化数量实现了持续增长,由2015年的45例上升至69例,2017年上半年新增教育类企业资产证券化数量达64家,创近十年来新高,其中新三板的增速表现最受瞩目。

新三板挂牌以速度快、成本低、政策限制少,又兼具融资定价和交易功能等优势,广受成长型中小企业青睐。教育类企业在新三板挂牌的队伍逐渐壮大。在2017年前6个月又新添20家后,目前教育类挂牌企业总数量已达150家,而这一数字在2015年年末仅68家,一年半时间里教育类挂牌企业数量已翻倍。

另一方面,资产证券化后的教育类企业营业收入规模和净利润均激增。截至2017年5月,已发布年报的140家挂牌企业2016年合计营业收入超136亿元,其中营业收入过亿元的有34家,最高营收达到19.22亿元;这些挂牌企业全年实现净利润近16亿元,超八成企业营收规模同比扩大。

报告认为,科技教育持续渗透、政策红利催化证券资产化、海外退市潮回流国内A股,这三个趋势显示,未来主板市场上的教育资产规模还将继续扩增。

上市公司跨界并购,集中于教育信息化领域

从近两年的数据趋势来看,并购仍然非常热门。 在过去四年里,复合增长率高达78% ,中国教育行业的并购总金额在2016年已经超过126亿元, 2017年上半年并购事件数量达到71例 ,总金额达到89亿元,是去年同期的3.6倍。

除此之外,平均单笔的规模大幅度上升,2016年平均单笔交易额达到6.9亿元,也是2015年的将近两倍。

而在并购当中,出资方主业所处的行业,位列首位的是制造业,随后才是教育业以及计算机应用服务业。

报告认为, 跨界教育并购的主要驱动还是来自于上市企业转型的迫切需要,2016年国内经济整体下行压力加大,给各行各业带来生存与盈利的双重挑战。随着科技教育的强势崛起,尤其是“互联网+教育”领域的各类新兴项目成功通过获取用户、流量变现,教育行业激流勇进,整体经营稳健,成为了上市公司转型的契机。跨界涉足教育领域的上市公司多为产能过剩的传统制造企业,受到竞争及产业结构因素的影响,市值表现并不尽如人意,希望借助跨界教育得到转型。

从细分领域来看,2016年资本并购比较集中在教育信息化,该领域的案例占总数的21%,而2017年上半年更上升到30%,并购金额已达4.75亿元,占总金额的16%。

报告认为,其主要原因可以归结为两点:

首先,在传统教育互联网化的必经之路上,必备的基础设施市场需求巨大,教育信息化扮演了提供方的角色,地位极其重要。

其次,国家十三五规划着重提到了教育信息化领域的发展,2016年该领域成为各大上市公司布局教育大版图的重点关注方向,涉及金额约50亿元,其中三爱富收购奥威亚、东方闻道两家教育信息化公司,创下22.6亿元的该领域年度并购金额纪录(后修改方案,改为19亿元收购奥威亚)。

此外,K12课外辅导和教育综合服务领域也并购频发。2016年教育综合服务并购金额达到46亿元人民币,仅次于教育信息化领域。K12教育领域也有明显增长,2016至2017年上半年并购金额合计22.75亿元人民币。

金额与案例数双降,教育行业股权投资回归理性

近年来,教育行业内投资案例和总交易规模曾呈现跨越式增长,然而这一态势在2016年戛然而止。2016年投资总金额相比2015年下降25%,这些投资共分布于234个案例,相比2015年的270例也下降13%。

卢莹指出,从数据上看,和并购、IPO高速增长不同的是,似乎教育投资回归理性,过去教育行业曾经有粗放的投资,这样的增长已经过去,开始步入转型过渡期。

她还指出,在2017年上半年却又看到有一波回弹,这样的反弹似乎预示着2017年的投资者对教育市场注入更大的活力,投资比较热点地集中在科技教育、垂直领域(语言和兴趣)、职业教育和早教。

在“互联网+教育”这一领域的投资案例就高达44例,占所有投资的15.4%,也占据了科技教育投资的半壁江山。而在2016年65个职业教育类投资案例中,50%为IT培训,随着科技教育需求的猛增,IT热潮未来无疑继续成为主流。学前教育(早教)领域已经形成了较为稳固的多头市场,总融资金额略高于2015年。

有趣的是,随着教育各细分领域投资的自然延伸,科技教育领域的VR被多数应用在了职业教育领域,而AR则多数应用于早教领域。

在所有教育细分领域的投融资中,语言教育领域下滑明显。该领域2016年总融资金额与2015年相比下降了接近50%。报告认为,其大幅下降主要是源于语言教育市场的日臻成熟。并且,这些语言培训类项目几乎专注于少儿英语,相比成人外语市场,未来少儿英语教育市场的增长空间存在巨大潜力,将会经历品牌化发展的过程。

德勤中国在2017年教育行业报告中总结道:

1.资产证券化在新三板、A股和海外市场加速推进,将资产证券化进程推向高峰;

2.并购方为寻求更稳健的盈利模式进军教育界;

3.投资者用愈加理性的态度审视投资项目、财务可持续性和投资回报率。

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<![CDATA[5.65亿元中泰桥梁股权交易背后,隐现资本大鳄两年布局]]>

跨界国际教育的中小板上市公司中泰桥梁(002659),斥资12亿元建设的朝阳凯文学校即将于2017年9月开学,并获得清华附中的支持。而中泰桥梁已宣布将剥离桥梁钢构业务,从而成为纯教育股,未来的资本运作让外界充满遐想。

就在今年7月间,中泰桥梁的第二大股东金陵投资控股有限公司(以下简称“金陵投资”)宣布将减持上市公司股份,这让资本市场更加关注,中泰桥梁的股东究竟将如何夯实教育业务?背后的资本大佬有怎样的布局?

大举收购中泰桥梁股份的慧科与其控股股东关系密切

中泰桥梁在7月里连续发布的公告显示,接盘金陵投资所持6.03%股权的是浙江慧科资产管理有限公司(以下简称“浙江慧科”),交易价为18.8元/股,溢价达19%。

工商登记显示,浙江慧科是高等教育与职业教育服务商慧科教育科技集团有限公司(以下简称“慧科集团”)的控股股东,慧科集团及浙江慧科的法定代表人、控股股东均为方业昌,同时背后还有众多神秘的隐性股东。

半个多月来,这一笔中泰桥梁的股权交易仍未发布完成交割的公告,涉及的5.65亿元巨额的交易资金的来源与去向成为各方关注的焦点。浙江慧科、慧科集团与金陵投资等众多中泰桥梁股东之间的关系,也在层层剥开

在2015年,慧科集团获得了来自包括北京华软金宏资产管理有限公司(简称“华软金宏”)在内的多家投资机构的B轮融资,但是为隐性投资。各投资方均未与慧科集团进行工商变更,包括此前的A轮和此后的C轮融资情况均是如此,这究竟是何目的?

方业昌曾于2016年3月向媒体披露,慧科集团在此前获得复星系2000万美元融资,曾以VIE架构运作,而在获得3亿元人民币融资后,将回归国内资本市场,备选的上市方案中包括创业板和战略新兴板。

随着“战略新兴产业板”提法被删除,业内人士均认为,慧科若在国内IPO上市,将选择创业板。此次,慧科为何又会牵涉到中泰桥梁这家中小板公司的股权调整?

两位知名投资人之间的交易

蓝鲸教育发现,华软金宏在2015年10月参与投资慧科集团时,正由华软资本管理集团有限公司(简称“华软资本”)控股,华软资本法人代表为王广宇,其同时也一直是金陵投资的控股股东。

通过金陵投资,王广宇成为了天马精化(002453)实际控制人、董事长,此外,金陵投资及其一致行动人还合计持有莫高股份(600543)10.03%的股份,王广宇旗下投资基金参股的合伙企业也是神州高铁(000008)的第二大股东

此前,金陵投资已在2015年第三季度成为中泰桥梁第二大股东。因此,在短短数月间,王广宇已同时在慧科集团和中泰桥梁做好投资布局,为两年后这两家公司股东层面的交易埋下伏笔。

纸面上看,浙江慧科与金陵投资此次关于中泰桥梁股权的交易不构成关联交易。这是因为在2016年3月,华软资本已将其所持有的华软金宏股份转让给了北京恒丰金泰投资有限公司。

不仅如此,王广宇所实际控制的华轩(上海)股权投资基金有限公司也在2016年7月通过认购定增实现了对中泰桥梁5.37%的持股,其与八大处控股所获股权的限售期满时间均为2019年7月。

慧科疑似借壳,条件能否成行?

完成此次6.03%股份的收购后,浙江慧科将一跃成为中泰桥梁第二大股东。尽管距离八大处控股的32.09%的控股股东地位还有很大的距离,有证券行业分析人士表示,慧科仍有取代八大处控股地位的可能。

除了蓝鲸教育从文化长城(300089)2015年的一份公告中发现的慧科上市承诺资料外,慧科自身早已明确公开提出上市的规划。在2018年10月前上市的承诺压力下,慧科的控股股东此次收购中泰桥梁股份,多位业内人士预测将走向借壳的结局,而慧科对此不予置评。

尽管目前此次交易的股权交割尚未完成,慧科方面已表示不排除继续增持的可能性。而假设王广宇将手中所持有的中泰桥梁股份全部转让给慧科(在2019年7月后),慧科将合计持有13.39%的股份,与八大处控股的距离进一步缩小。

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<![CDATA[【收藏版】一文看懂民办高等教育前世今生]]> 2017年,民办高等教育出现重大的新变化,即将于半个月后正式实施的新修订的《民办教育促进法》就是一针催化剂。

今年年初以来出现了民办高校“上市热”,民生教育、新高教集团、以及三一学院等以高等教育为主业的公司登陆资本市场(港股、新三板)。茅台集团举办的茅台学院也即将在今年9月正式开学。

在蓝鲸教育接触的大量投资机构和教育培训机构中,民办高等学校是最近大家的一个投资重点。在民促法新修订后,国内尚未对民办高等教育做出清晰规定之际,如今的民办高校面临怎样的生存状况?其背后的投资方又有怎样的谋划?

蓝鲸教育近日与北大纵横合伙人谢东记交流,曾任职于目前国内最大的民办高校投资机构北方投资集团的他,向蓝鲸教育梳理了近年来资本如何纷纷布局、民办高校发展状况及未来走向。

 

民办高校投资方中,为何房地产公司占主导?

目前,狭义上的“民办大学”在招生层面上集中在本科第三批次。谢东记向蓝鲸教育表示,由投资集团或其他社会法人与高校合作举办的,叫独立学院,纯社会资本投资或企业自办的叫民办高校(含高职高专、本科层次),还有一类专科层次升成本科的,部分为普通高校、部分在高等职业教育范畴内。

据了解,2002年、2003年里《民办教育促进法》、《关于规范并加强普通高校以新的机制和模式试办独立学院管理的若干意见》先后颁布,开启了民办高校急速扩张的序幕。“当时国家要提高升学率,把大学由之前的精英教育变成大众教育,相关政策文件发布,就是契机。”谢东记这样说。

首先是独立学院的大量崛起,在2010年最高峰时达到323所。此后,由于数十所独立学院选择转设成民办高校,截至2016年5月末,全国共有独立学院266所。

这些民办高校的投资方,有哪些特点?

据此前中青报披露,2013年6月时全国独立学院为292所,独立学院举办者中有房地产背景的就占总数的68.8%

“最早在80年代,一些大学老师、企业教育处长等,找到贷款或场地开始办学校。北京城市学院、西安翻译学院、浙江树人大学、齐齐哈尔工程学院等的投资人原来都是干教育的,从自考、成人、函授、补习班做起,甚是艰辛。”谢东记表示。

他指出,在上述民校投资热经历过二十年的两批人后,国家颁布了促进民办高校的相关文件,出现第三批投资者。包括转业军人在内的众多投资者在房地产并不火时入局,并随着地产的爆发延伸出了新模式,就是教育地产。2005年到2015年的房地产开发黄金十年里,众多房地产企业投资独立学院或民办高校(还有更多的投资社区教育、双语学校、幼儿教育等),最终成为民办高等教育领域的主力。

“因为没上过大学,他就是想办这个事;或者对教育有着天生的情怀和热忱。”他还指出,部分教育投资人最初并不是太懂教育、也没有明确的方向。

蓝鲸教育了解到,目前A股上市公司中有多家拥有民办高校资产,但均为其上市之前开始投资举办,并随公司整体上市。此外,也有上市公司茂化实华(000637)尝试收购北京理工大学珠海学院,但此计划最终流产。

因此,上市公司资本目前还没有大规模向全日制高等教育领域进军,而人福医药(600079)、安博教育(NYSE:AMBO,已退市)、新华文轩(601811)等逐渐剥离民办高校资产,与民办高校投资热渐行渐远

民办高校爆发式增长的15年,经营模式开始分化

“办一所大学,收回成本约5-8年。”谢东记向蓝鲸教育表示,办大学现金流相对比较稳定,贷款慢慢还,还有一些是自有资金建设,而且积累的办学结余用于下一笔投资,也不需要大量的贷款。

他告诉蓝鲸教育,投资民办高校的机构,即使以地产发家,也大都是从做实业做起,有较为雄厚的资金基础。

例如,北方投资集团,最早从事汽车贸易与出租车运营,后逐渐涉足金融、教育、房地产等。其自2004年首次举办独立学院首都师范大学科德学院,进入教育产业十多年时间里,通过申办、合办以及收购等方式,旗下聚拢了多达16所民办高校,并成立了“北方国际大学联盟”以及集团“干部学院(企业大学)”。

 “这些投资考虑的不是立即获得收益。”谢东记这样表示。“投资首先是为了占有市场,先占有,占得多了就将形成优势;用互联网的话说,就是获客、建平台。一旦平台建成,再通过不同产品的运作,增加客户粘性,教育将不同于传统教育。

蓝鲸教育了解到,在重庆拥有三所大学的民生教育就已开始走向垄断,今年7月宣布2017年秋季新入学的学生,将在之前学费基础上增加学费1000元-2000元(已经当地行政部门批准)。据调研报告显示,截至2016年6月末,重庆五大民办高等教育市场参与者共占约46.9%的市场份额,其中民生教育以15.1%的市场占有率居2015年重庆第一。

民生教育在重庆实际上形成了区域性高校联盟,类似这类联盟还如上述北方投资集团的“北方国际大学联盟”(16所)、湖北当代教育集团旗下“当代教育联盟”(3所)、广东珠江投资有限公司旗下“珠江教育联盟”(3所)等,一个又一个民办高教集团崛起成为趋势

据了解,高等教育领域始终存在行业准入壁垒、人才壁垒、资本壁垒、品牌壁垒等因素,独立运作一家民办高等学校仍然需要较大的资金实力,而成规模地运营多地的多所高校更带来很大难度。

资料显示,民办院校的资金来源完全依靠举办方自筹,融资途径只有银行贷款、社会捐赠等方式,而收入结构比较单一,主要来源于学杂费、住宿费。如此模式让部分民办高校存在财务运作风险,一旦其生源市场萎缩,学杂费收入下降,将直接威胁到民办高校的正常运作及可持续发展。

然而,巨头型高校在十多年的发展中,已然产生出其独有的商业模式。

对此,谢东记对蓝鲸教育说:“目前国内已有民办大学开始尝试不收或少收学费了(即入口免费),靠什么挣钱?就是挣入学后的其他费用。鼓励民间资本参与高等教育,首先避免的是同质化,留学培训、创意设计、影视制作这些特色课程,单独收增值服务的钱,这是一方面;还有为学生协助安排实习、就业等,由企业付费;还有学校将周边物业全部租出去,卖服装、餐饮,办步行街,开娱乐设施,这里就有第三方服务的钱。因为不可能永远涨学费,要让学校成为一个平台(开始向互联网教育思维转型),当然,教育本质上应该免费。”

他还告诉蓝鲸教育,政府所划拨的0元或较低地价的教育用地,已有部分民办高校在其中建设了楼盘,以小产权出售给学校教职工,例如北京某高校。

 既有民校招生人数普遍下降,如何应对?

有这样一个例子,茅台学院由茅台集团投资18.97亿元,今年秋季即将迎来首批600名学生,此前已出现招生爆满,理科提档最高分甚至超一本线24分。

茅台学院除了办学层次上不同于以往的企业大学外,在性质、重点、方向上等都存在着差异,其从企业人才继任的角度,从茅台集团产业链上下游开始进行人才培养、开始发力。而“惠普大学、华为大学等这样的机构,都是服务其员工和供应链客户的。茅台学院作为独立于企业的第三方来为企业专门培养应届本科毕业生,为自己及其相关企业发展直接服务的,还是少数。”谢东记表示。

与茅台学院的风光相对的是,不断扩张的民办高校正面临招生招不满的问题。例如,陕西金叶(000812)旗下西北工业大学明德学院、博通股份(600455)旗下西安交通大学城市学院就分别在今年的财报中,宣布实际报到学生人数下降。

原因是,适龄人口总数渐渐下降,尽管升学率不断提高,大学生入学人数正在减少。异军突起15年的民办高校,近年增长速度已趋于稳定,同时稳定的还有学费,而高校教师的薪水在不断上调,举办高校的成本日益高企。

“这个是趋势,不是谁能改变的。”谢东记这样对蓝鲸教育表示。他指出,2025年第二个人口高峰过去之后,将逐渐不再需要如此多的高校。

目前,中国民办高校众多,其中还包含众多高职类院校,市场竞争激烈。有报告指出,这些民办高校受到规模、师资水平等多方面的限制,在与公立高校的竞争中本身就处于不利地位。随着国家对于民办高校办学条件的进一步放宽,未来民办高等教育行业内的竞争将更加激烈,这对民办高校的发展提出了全新的挑战。

 “首先,高校的课程设置需要走市场化道路,设计出以需求为导向、有吸引力的课程。其次,可以采用一贯制和国际化模式,从幼儿园小学中学、直到大学,一站式教学,然后大学可以去国外就读,就是全面国际化。”谢东记认为,善于发现市场趋势、最先适应新需求发展的模式将会更好地生存下来。

他还预测,未来5-10年里民办高校总数将会收缩:“大量的高校设立,在一定时期内是有必要的,但随着竞争不断地变化,生源的减少,不可能都生存下去。要让未来中国最好的大学中有国有也有民办的,这是很多民办高校举办者的目标。如今大量投资学校,首先是为了保证多年之后的生源,现在圈地让人们知道他的存在,未来竞争压力就会不断减少。”

谢东记指出,那些高教集团下一步将会主动撤并旗下高校,把办得最好的高校保留下来,这就是区域化集中,集中集团最优质的教育资源创品牌、谋长远

据蓝鲸教育了解,除了上述的北方投资集团,还有当代科技集团旗下当代教育集团(辖3所高校)在武汉,吉利控股集团旗下铭泰投资发展集团(辖5所高校)在海南三亚,已经有区域集中发展的趋势。随着教育大行业的发展,预计传统教育的高教都市圈将会随着时间的发展逐步发生变化。

这些拥有上市公司资本的产业集团,将给中国民办教育带来怎样的新变局?我们拭目以待。

 

( 备注:谢东记,中国人民大学管理学硕士,高级经济师,教师,长期从事地产、教育、医疗等行业的投资可研、战略规划及人力资源咨询工作。)


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<![CDATA[教育业务滑坡,中文在线能否坚持“文化+教育”双主业]]> 近日发布2017年半年度报告的中文在线数字出版集团股份有限公司(股票代码:300364,简称“中文在线”),以净利润同比增长176.61%的惊人业绩引起资本市场关注。但同时,其教育业务营收下滑、教育子公司亏损、教育项目推进缓慢

 

这些状况令外界疑惑:一直定位于“文化+教育”的中文在线,为何今年上半年出现教育业务塌陷?

 提前报喜,为何整体暴增,独教育业务骤减?

半年报显示,中文在线今年1-6月营业收入2.97亿元,同比增长30.81%;归属于上市公司股东的净利润2165.91万元,同比增长176.61%。增长主要由于数字增值服务快速发展,以影视、动漫、游戏等为代表的泛娱乐产业高速增长,带来下游变现价值的大幅提升。

 

但同时,报告中还显示,中文在线2017年上半年度教育业务收入仅为总营收的12%,为3164.56万元,与上年相比出现了34.95%的下滑,其教育子公司更是出现严重亏损。

 

据了解,中文在线原定于8月29日披露2017年半年度报告,但根据其半年度报告编制工作的进展情况,决定提前预约披露时间至8月4日。

 

证券业内人士表示,由于上市公司年报及中报披露时间普遍遵循“提前披露好消息,延迟披露坏消息”的披露规律,披露时间越早的公司,越容易获得投资者的关注。他分析指出,提前披露中报背后潜藏的动因,除了业绩远超预期外,也可能为尽快启动重大事项留出时间。

 

据了解,中文在线目前正处于重大资产重组停牌状态,其股票自2月13日开市起停牌至今接近半年时间。但尚未披露此次重组是否与教育有关。

 

对于教育业务营收下滑,一位从事文化产业投资的人士向蓝鲸教育表达了自己的观点:“我认为,中文在线作为近年来影视娱乐领域异军突起的上市公司,首先得益于储备的大量IP得以变现,并且这是中文在线难得的优势。集中力量发挥优势产生效益,可以为上市公司下一步资本运作打开局面。至于教育,不管是数字教材还是在线阅读,目前行业里还缺乏真正成熟的商业模式,投入高收益小,想在短期内体现上市公司的实际价值,比较困难。”

 

他还指出,目前中文在线拥有行业内领先的渠道资源,但资源有限,这些渠道究竟是投入教育还是投入到文化娱乐方面,上市公司内部会有一个争夺过程。从目前财报披露的信息来看,他们把资源主要投向了娱乐领域。

 

据了解,中文在线今年上半年重点放在了《凰权·弈天下》等众多影视剧的投资中。

在业界看来,目前尽管中文在线称其教育业务已经形成生态,但也仅限于数字全民阅读平台、K12阅读教育服务、数字基础教育平台和MOOC平台推广四部分。

墙内开花墙外香,旗下基金投资如何与上市公司协同?

 

尽管上市公司体系内教育业务营收出现下滑,但中文在线旗下的文化教育产业基金(以下简称“中文基金”)的对外投资并没有减少,近日还宣布投资国际教育项目提供商贝拉国际教育。

 

 

中文基金在2016年8月份设立及备案完成,随后5亿元资金募资到位,一年来在泛娱乐和教育领域里广泛投资,其中教育占比更高,且以A轮公司为主。根据此前公告,中文在线设立该基金,是为实现产业链的上下游延伸,分享文化与教育产业的成长机会。

 

中文基金投资总监李黎曾在今年2月对蓝鲸教育表示:“中文基金围绕着上市公司中文在线的定位,做早期项目布局,能够把它的主要生态系统相对完善,其泛娱乐和教育的方向,和中文在线完全契合。一方面是中文在线能够做一些前瞻性的布局,能够让被投项目和上市公司有良好的业务协同效应。另一方面,因为上市公司都有投资并购的需要,如果有一些好的项目愿意和我们基金进行合作,将来有可能成为上市公司收购的标的之一。”

 

此外,李黎也向蓝鲸教育表示,中文基金也借助上市公司渠道帮助被投项目获得更好的收益和资源,包括帮助被投企业解决版权的问题,获得包括渠道和人才等稀缺的资源,从而产生联动。

 

同时,因为中文基金所投资的都是较早期的项目,对盈利暂时没有特别要求,投资标的能否产生较好的利润,从而被上市公司收购,这方面也有隐忧。此外,这些教育项目主要在上市公司体外孵化,协调效应尚未凸显。

 

募集资金难以投入,教育业务成上市公司弃子?

 

据蓝鲸教育了解,中文在线并非缺乏在线教育的资金。该公司已在2016年8月完成20亿元的定向增发,其中向在线教育平台及资源建设项目投入9.7亿元。接近募资总额一半的投入,表明了其在教育领域发展的决心。

 

中文在线首次定向增发项目

 

但此次发布的半年报显示,其教育项目进展缓慢,截至今年6月末,投资进度仅为1.18%。同时,中文在线的娱乐项目已进度过半。中文在线称,这主要因为教育业务普遍周期较长

 

以校园互联网阅读平台项目为例,中文在线表示对该项目的建设方案及投资较为谨慎,目前该项目尚处于开发阶段,尚未进行大量资金投入。

 

实际上,不止是中文在线,多家跨界教育的上市公司,在今年上半年把此前募集资金减缓在教育业务上的投入,改用到其他方面。

 

例如,2016年年末在上交所上市的新华网,原本拟使用1.01亿元资金投入到“新华网在线教育项目”上,后金额又改为9320.64万元,仅占全部募集资金净额的6.75%。但在今年4月,其变更了这笔募集资金投资项目使用计划,理由是“为了发挥募集资金效益最大化”。据悉,新华网上市后半年时间里,一直未在在线教育领域投入募集资金

 

“新华网的控股股东是新华社,这是国务院的直属机构,所以新华网投资的教育项目整体定位上偏向于公益属性,这在短时间内难以盈利。可以说,这是国有控股上市公司处在资本市场中,与社会公益属性的矛盾。”一位行业资深人士向蓝鲸教育表示。

 

无独有偶。据了解,科大讯飞,也在今年5月宣布拟变更“智慧课堂及在线教学云平台项目”的募集资金用途,并用于对外投资收购。但与新华网不同,科大讯飞没有改变募集资金的使用方向和投资内容,而是将以新设立的子公司作为教育项目的实施主体。

此外,另一家“文化+教育”的数字出版类上市公司天舟文化,承诺投资2884万元的教育内容资源研发与服务平台项目投资进度也仅有14.46%。该公司表示,目前合资公司尚未组建。根据教育部有关政策规定,中国教科院被确定为公益性事业单位,不得直接开展对外投资和经营性业务,所以天舟文化目前与相关方正在协商新的合作模式,原定的“教育内容资源研发与服务平台建设项目”将会进行调整或变更。

 

“上市公司毕竟是对股东负责、对市场负责,至于教育方面是否能给社会做出公益性的贡献,并不是他们首要考虑的问题。变更募集资金投入的方向,或者具体的金额,只要经过合规的程序,这无可厚非。”上述人士如此表示。

 

在他看来,教育本身就带有一定的非功利属性,上市公司向此方向募资时,投资者可以根据是否看好教育方向来判断是否参与。“反过来说,如果普遍出现教育项目不能完整落地的情况,很有可能影响到投资者的积极性,伤害的将是整个教育产业。”

 

这就是整个教育市场反复追问的:教育的慢与资本的快,如何协调?


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<![CDATA[慧科举牌中泰桥梁6大疑团:借壳前奏或教育整合]]>

7月25日浙江慧科资产管理有限公司(简称“浙江慧科”)拟5.65亿元收购中泰桥梁(002659)6.03%股权的新闻,近一周来获得了资本市场的高度关注。前者是高等教育与职业教育公司慧科教育科技集团有限公司(简称“慧科集团”)的控股股东,后者则是转型做国际教育的A股中小板上市公司,蓝鲸教育与多位业内人士交流后获悉,这一教育行业的上市公司股权收购案背后,存在诸多疑团

这其中涉及收购方的投资背景:复星集团的锐正资本(原名复星昆仲资本)、王亚伟的千合资本、华软金宏资产管理有限公司,以及上市公司文化长城等投资机构。慧科与各方错综复杂的关系,究竟代表上市公司怎样的资本运作方向?

疑团1:收购资金,是否来自历次融资?

浙江慧科的交易对方金陵投资控股有限公司(简称“金陵投资”),作为中泰桥梁的二股东,此次进行了“清仓式”处理,且交易溢价近20%。为买上市公司股份,浙江慧科将付出5.65亿元的高价。慧科集团仅仅是一家创业7年的教育公司,如何拿得出?

可以了解到的是,慧科自2010年成立至今,已完成三轮融资,其中前两轮披露了投资方和金额,且前两轮融资总额约合人民币4.2亿元

2015年千合资本、华软金宏、文化长城共同参与投资慧科的B轮融资。从文化长城2015年的年报中得知,至少该公司对慧科的投资款已经实际交付。其他公司的交付情况有待核实。

浙江慧科作为慧科集团控股股东,是否可能把子公司部分未用完的融资款用作对外投资?

上海某律师事务所的周律师对蓝鲸教育说:“转让子公司股权所获得的资金,计入子公司资本公积,若是增资入股,还有一部分要计入注册资本。但是钱怎么运作,由控股股东说了算。”

在他看来,按照会计处理,集团内部的拆借资金也很正常。所以,此前慧科集团融得的资金里,浙江慧科拿出一部分来收购上市公司股权,存在这样的可能。

与其说慧科获得了巨量的资金,不如说慧科已经撬动了资本杠杆。”一位教育行业投资人这样表示。

疑团2:复星系、千合资本与文化长城等是否为慧科集团股东?

经过数轮融资之后,慧科集团股权结构渐渐成为一个谜,尤其是完全未披露的C轮融资投资方信息。

经查询,慧科集团工商登记的股东列表中,并没有以上众多投资方的名字。目前除控股股东浙江慧科外,慧科集团工商登记所显示的其他股东均由慧科高管所控股。

文化长城近两年的年报中均称,由于慧科B轮融资时股东众多,手续繁杂,截至2017年4月文化长城发布2016年报时,其与慧科教育尚未完成正式协议的签订及工商变更,成为隐名出资人。其他投资方情况或与之相似。

上述律师告诉蓝鲸教育:“根据相关法律原则,没登记不能对抗善意第三人,文化长城进行了没有工商登记证明的股权投资,但只要慧科与各方协商一致,不发生纠纷,可以这么操作。” 他还表示,不排除慧科与投资方之间有内部的口头协议。(蓝鲸教育注:善意第三人指在某有瑕疵的法律关系中,该瑕疵法律关系双方之外的任意不知法律关系有瑕疵而做出有损瑕疵法律关系双方某一方的人)

据蓝鲸教育了解,投资协议不会因未签署书面文件而影响成立。投资方已经交付投资款给慧科,其他股东对此也认可,因此投资协议可因实际履行成立,至于协议是否成立,应依协议的成立要素是否具备而确定。

疑团3:慧科集团与各股东间是否存在上市承诺?

那么,各投资机构入股慧科时,是否有附加条件?

文化长城公告显示,2015年10月,慧科集团曾与其签署了一份《投资意向书》,其中提到慧科承诺在该次投资交割之日起的36个月内,在上海证券交易所、深圳证券交易所或文化长城认可的境内外交易所IPO上市,且市值不低于30亿元,融资额不低于5亿元。

在文化长城已对慧科投资并成为其股东的事实基础上,以上述投资意向书为指引,慧科集团将存在对文化长城的上市承诺。在诸多业内人士看来,慧科或同时也对复星系、千合资本进行了相同的上市承诺。

那么,以慧科宣布完成B轮融资的2015年11月来计算,3年内IPO上市的承诺需要在2018年11月前兑现,目前距其上市的后期限已不到15个月

疑团4:收购上市公司是慧科上市规划的一步?

“成为中国高校创业创新教育领域的阿波罗”,这是慧科集团创始人兼董事长方业昌2015年演讲中说出的愿景,他所说的“阿波罗”即是曾经全球最大的教育上市公司阿波罗教育集团。上市,也是慧科的一个选项。

他所控股的浙江慧科此次在公告中称,收购中泰桥梁股份主要因为看好其未来发展前景,期望取得投资收益。浙江慧科在此次收购完成后将一跃成为中泰桥梁第三大股东,同时还表示在未来12个月不排除增持的可能性。但是,其选择高溢价协议转让方式而不是从二级市场买入,目的何在?

方业昌曾在今年3月向蓝鲸教育透露其上市规划:“我们今年内,将开始准备做上市前的股份制改造,开始启动做一些事情,进行股改的时间需要看我们整体的日程。”他还表示,他本人目前的核心是在做资本的事,围绕慧科生态来投资。

此前,慧科集团已先后完成多个职业教育项目的并购,进行了“集团”构架,并实施了高管持股计划。种种迹象显示,收购上市公司股份或是慧科上市规划的一部分。

疑团5:复星系所投教育公司,再谋装入A股?

值得一提的是,慧科的A轮投资方复星昆仲资本,在今年7月刚刚更名为复星锐正资本。此前决策投资慧科项目的是知名投资人王钧,他在鼎晖投资的第一笔投资案是国内知名教育机构学大教育,并在2010年成功带领学大在美国上市。学大教育2016年6月正式回归A股。

王钧带领下的复星昆仲资本,2014年3月完成对慧科的投资后,紧接着又在4月投资了K12题库魔方格。魔方格曾谋求在海外上市,后拆除VIE架构试图装入上市公司丰东股份(现名为“金财互联”),但最终宣告上市失败。有分析人士指出,魔方格多次谋求上市,背后有复星系资本的推动。

慧科,是否为下一个学大教育,或是魔方格?

疑团6:能否在教育业务上协同?

中泰桥梁2016年里通过首次定增17.5亿元投资建设国际学校项目并增资入股北京文凯兴教育投资有限责任公司(简称“文凯兴”),从而成为又一家跨界教育的上市公司,并且投入北京市海淀区国资委旗下。对于文凯兴剩余的股权,中泰桥梁决定由发行股份收购转为现金收购,至7月31日晚间正式终止了第二次定增事项。

但这笔资产的交易价格为2.51亿元,中泰桥梁能否拿得出?获得文凯兴完整股权以发展国际教育业务后,中泰桥梁原先的主营业务将何去何从?

中泰桥梁曾在2017年4月对证监会的回复中承诺未来12个月内不置出钢构资产和业务。但就在此次终止定增的同时,中泰桥梁表示将申请豁免该承诺,表明该公司仍然可能置出钢构资产和业务。其7月27日晚间曾宣布拟筹划重大事项,并预计该事项为达到重大资产重组标准的资产出售。

分析人士认为,中泰桥梁此次拟出售的或为钢构资产和业务,并以交易所获得的现金完成对文凯兴剩余股权的收购,并且解决国有控股股东与上市公司的同业竞争问题,从而提高高端教育业务能力,专注教育业务。

7月25日慧科拟收购中泰桥梁消息传出后,有媒体指出,这是慧科首次投资K12教育领域的国际学校,也预示双方未来可能通过各自积累的教育资源展开合作以探索国际教育领域。

但国际学校与目前慧科的国内高等教育业务仍有一定距离。

方业昌也对安博教育那样的“教育全产业链”表示警惕。他曾向蓝鲸教育表示,符合教育规律的生态融合需要生源打通、教育场景衔接,而非资本的简单拼凑。

                                                                                                 蓝鲸教育:专注报道教育上市公司

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<![CDATA[教辅业务下滑、信披违规,世纪天鸿能否成为民营教育出版第一股?]]>

薛金星、王后雄、荣德基、曲一线、任志鸿……这一串名字是否勾起了你中学的回忆?

如今,任志鸿所控股的山东世纪天鸿文教科技股份有限公司(以下简称“世纪天鸿”)在民营书商中率先向IPO发起了冲击,中国证监会近日公布消息,世纪天鸿等4家公司首发将于7月26日上会。世纪天鸿拥有以“志鸿优化”为核心品牌的系列助学读物,包括《优化设计》、《优化训练》、《十年高考》和《时文选粹》等品牌图书。

实际上,在国内教辅行业已经几乎充分市场化的今天,世纪天鸿成为首个冲刺IPO的民营教辅图书公司并不罕见。而在整个教育行业竞争格局激烈变化中,新三板上众多教育公司宣布接受上市辅导,但真正走到IPO发行审核关头的居然是此前并未受到券商密集关注的世纪天鸿。

但是,从世纪天鸿近一年来两次发布的招股书来看,不仅营收规模无法与国有大型出版机构相提并论,而且在整个市场规模扩大时还出现了一连串的问题,例如主营业务收入利润双下滑,教育信息化业务拓展不力,信息披露违规等,也让人看到整个教辅行业的隐忧。世纪天鸿能否成为首家IPO上市的民营教育出版公司?

以《优化设计》起家,能否设计出最优上市方案?

当前,国内教材出版与发行业务被大型国有出版发行机构所垄断,但教辅图书行业充分的市场化,部分民营教辅图书公司也获得了出版物总发行资质。在近二十多年的飞速发展中,行业内涌现出众多营收规模过亿元的教辅图书公司

随着今年4月民营出版上市第一股新经典(603096)在上交所上市后,民营教育出版领域能出现上市公司被教育资本所期待。

从2015年1月到2016年6月期间,世纪天鸿进行了上市辅导,在辅导完成之后就向证监会提交首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件并获得受理,其将招股说明书(申报稿)在中国证监会网站预先披露。

此次,世纪天鸿也为自己的上市路做出了“优化设计”。

实际上,2015年里,经纶传媒、中公教育等有教辅业务的教育公司也都进入了上市辅导期,但世纪天鸿率先向IPO发起了冲击。

值得一提的是,世纪天鸿、经纶传媒趁着新三板扩容的机会,先后登陆新三板。锦天城律师事务所徐进向蓝鲸教育表示,新三板的交易率不高,很多企业只是把新三板当作一个跳板,等待转板机制出台。从2016年开始,中教股份、中信出版、亿童文教、锐取信息、颂大教育、行动教育、威科姆、佳一教育、盛景网联等多家新三板公司宣布接受上市辅导,华图教育也在今年5月末宣布重启IPO。

为冲刺IPO,锐取信息、盛景网联等教育公司已先后从新三板摘牌。亿童文教、行动教育在今年6月末先后宣布首次公开发行股票并在创业板上市的申请已获得证监会受理,两家公司表示正在筹备摘牌的相关程序。

但世纪天鸿近一年来并未着手准备摘牌相关事项。

另一方面,以千余家优质公司组成的创新层是公认的“IPO准预备军”,而世纪天鸿恰恰不在新三板创新层之列。是沧海遗珠还是另有原因?

今年5月30日新三板正式发布2017年创新层挂牌公司名单,根据异议核实情况调整了此前的名单,华图教育、龙门教育、清睿教育等教育公司继续留在创新层,这些公司2016年业绩均为正向增长。然而世纪天鸿2016年度实现营业收入3.79亿元,同比下降1.36%,净利润为3131.84万元,同比下降7.71%。

教育信息化业务迟滞,业绩增长点何在?

由于图书发行业务不稳定,世纪天鸿一直在寻找新的业务发展方向。

世纪天鸿此次申请IPO,拟募集2.04亿元资金拟投资于内容策划与图书发行项目、营销网络建设项目、信息化系统建设项目和教育云平台项目。该公司表示,这些均为与公司主营业务密切相关的投资项目,符合公司未来的发展规划。

其中,教育信息化业务与图书内容和营销方面几乎均等。世纪天鸿早已开始发力教育信息化领域,其在招股书中称线上产品是在公司教辅图书等助学读物内容策划基础上开发的数字化产品和相关教学和学习软件。但同时,2016年该公司教育信息化业务收入为491.43万元,占总收入的1.30%。2016年这块业务不管是收入规模还是占比,与2015年相比都有减少。

一位从事教育出版研究的专家告诉蓝鲸教育:“教辅图书公司转型一般有三种发展路线:一是做线下的培训,直接参与中小学课外补习辅导市场以及成人领域的职业教育市场,二是以自身的内容为基础做在线教育平台和教育信息化,第三是走向文化创意产品综合服务。各个教辅公司根据自己的优势和特色定位,选择自己的转型模式。”

世纪天鸿做的是后两者,但至今成效并不明显。

世纪天鸿是多家国字号出版机构的客户,包括近日刚刚获得证监会首发通过的中国出版传媒股份有限公司,也在招股书中透露,其民营销售渠道里世纪天鸿近3年来均居首位,其来自世纪天鸿的收入约有6000万元,但呈现逐年递减的趋势。

世纪天鸿称,其在全国首创了以民营渠道、直营渠道、新华渠道以及电子商务平台组成的IT网络支撑的多元化、立体化的图书发行服务网络,有自己的发行渠道优势。因此,该公司试图把数字出版、教育信息化建设与传统教辅图书在内容资源和渠道方面的优势相结合。

此外,世纪天鸿还试图打造文化物流园,任志鸿表示其目标是通过资源整合的方式构建国内领先的文化相关产品的采购、集散、分销平台和展示中心,进行以主业为中心的文化教育产业的全面布局。

负面问题缠身,首发上会能否通过?

世纪天鸿今年3月发布公告称收到股转系统下发的采取自律监管措施的决定,该公司及其董事长任志鸿、董事会秘书张立杰均收到处罚,原因是其申请新三板挂牌时提交审核的《公开转让说明书》中的披露的信息在4个方面存在违规情形。监管部门对此相佐证的资料正是世纪天鸿去年6月提交的首份《招股说明书》。

全景网就曾刊文指出,世纪天鸿此次被曝信披不真实,或将影响其IPO节奏。但据此前股转系统相关知情人士表示,相关数据不涉及对报告期内经营成果和财务状况,世纪天鸿信息披露违规没有到财务造假的程度,因此对于世纪天鸿的IPO进程不构成实质性障碍。

另一方面,作为推荐世纪天鸿新三板挂牌的会计师事务所,瑞华会计事务所(简称"瑞华")因提交的审计报告存在多处数据披露不真实,也在今年3月被全国股转公司要求采取提交书面承诺的自律监管措施。早在今年2月,瑞华因此前在审计中未能勤勉尽责被责令暂停新业务并限期整改。

据了解,新三板公司的自律监管措施和纪律处分,均会向证监会备案。今年6月股转系统发布的公告中,明确指出资本市场诚信档案就包括新三板挂牌公司及其董监高、主要股东和实控人等主体信息。经纶传媒也因延迟披露2016年报而被采取自律监管措施,其未来的IPO申请可能会因收到过警示函受到影响。

不仅如此,据其他媒体此前报道,世纪天鸿今年7月更新的招股书中显示出2014年-2016年间存在至少6大问题:

1.2016年业绩同比下滑

世纪天鸿2016年营业收入3.79亿元,同比下降1.36%;净利润3131.84万元,同比下降7.71%。而2015年的营业收入、净利润分别同比增长16.19%、60.91%,从高速增长转向小幅下滑。

2.员工人数持续减少

2014年末-2016年年末,世纪天鸿(含子公司)员工总数分别为766人、639人及537人,两年中已减少200多人。

3.负债率高

2014年-2016年,世纪天鸿的资产负债率分别为53.48%、48.71%、45.19%,同期同行业上市公司平均值分别为16.42%、19.20%、22.15%。

4.应收账款占比高

2014年-2016年年末,世纪天鸿的应收账款余额分别为1.35亿元、1.70亿元和1.82亿元,占当期主营业务收入的比例分别为41.08%、44.36%和47.93%。

5.税收优惠金额占比高

2014年-2016年,世纪天鸿受增值税税收优惠的金额分别为1415.89万元、1455.97万元和1338.28万元,占同期净利润的比分别为67.13%、42.90%、42.61%。

6.利润率低

2014年-2016年,世纪天鸿的综合毛利率分别为33.88%、34.40%、33.16%,净利润率分别为6.43%、8.84%、8.29%。

“教育行业里有部分公司确实在财务审计上缺乏规范,这是数十年来一直存在的积弊。近几年教育出版领域的民营企业数量和规模迅速扩大,原有的问题开始变得明显,一方面是回避行业政策、迎合地方主管部门产生的扭曲,另一方面在业务流程中涉及很多灰色的交易。如果这些问题在新三板挂牌乃至准备A股上市的行业领先公司中集中出现,就十分值得行业深思。”上述专家对蓝鲸教育说。

本文来源:蓝鲸教育(lanjingjiaoyubaodao)

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<![CDATA[内生外延陷入困境,方直科技能否避免“全通、勤上式”并购?]]> 7月17日,A股400余支股票跌停,创业板损失惨重,创业板指数下跌5.11%;对于在线教育资本市场而言更是惨痛的一天,在线教育概念股拓维信息、立思辰、正元智慧、神州泰岳、松发股份、佳发安泰、和晶科技、全通教育等集体跌停……

在创业板指数创出历史新低的同时,整个在线教育概念股板块下跌超过7%,成为重灾区。

其余没有躺在跌停板上的股票形势也不容乐观。其中,方直科技跌幅一度达到7.75%,但最终收盘时跌幅减少至2.73%,成为当日除股票翻红的科大讯飞之外跌幅最小的教育类上市公司。在过去的52周里,方直科技共有过4次跌停。7月14日,方直科技在午后闪崩,跌幅也一度达到7.21%。

方直科技接连遭遇并购“流产”、上市以来业绩首次出现亏损。身处外延与内生旋涡之中的方直科技,如何摆脱当前业绩与股价的双重困境?

募资不理想,内生如何发力?

目前A股上市公司中从事教育行业的公司,大多来源于对教育资产的跨界并购,而方直科技则是少数通过直接IPO上市的教育信息化公司。2011年6月,方直科技在创业板挂牌,成为同步动漫教育软件行业第一家上市公司

方直科技董事长黄元忠曾表示,软件行业的整合很难,只有文化、价值理念等方面一致才能实现很好的合作。方直科技曾接触过一些企业,但目前的并购难点是文化融合和人才团队的稳定,因此公司将会提供具有吸引力的薪酬,以吸引更多的人才。

方直科技也认识到,目前在线教育概念火爆导致业内人才竞争的局面从局部发展到整个行业内,人力资本将是决定企业核心竞争力的重要因素。

“方直作为传统的教育信息化内容提供商,也在致力于吸引人才加快转型,采用了一些新的产品设计和销售方式,让人感到眼前一亮,在产品升级和服务上也是憋足了劲。”在线教育百家讲坛发起人、中央电教馆中移动项目专家马永纪这样对蓝鲸教育说。

自上市以来,方直科技较少使用并购的扩张方式,但通过内生使业绩增长的效果并不明显。其上市6年来,业绩却处于下滑状态(如下图所示),并且在近日发布公告预计其上半年亏损145.94万元至267.55万元,原因是其主打产品方直金太阳教育软件以及其他产品的营业收入同比下滑。

方直科技证券事务代表钟玲向蓝鲸教育表示,公司上半年业绩有一定的波动,是转型期的震动,公司目前和同行业公司最大的差异性就是有丰富的自建资源,还在做新市场的开拓。

目前,方直科技的传统业务渠道面临行业竞争的日趋激烈、需求不断变化、教育技术不断发展的冲击。这不仅体现在出现亏损,更体现在现金流紧张的情况中。

7月17日晚间,方直科技股东大会审议通过议案,拟将首次公开发行股票剩余超募资金及利息余额合计人民币2199.61万元永久性补充流动资金。方直科技表示,此举有利于缓解公司资金需求压力,满足公司经营发展需求,提升公司经营效益,同时使募集资金效益最大化。

虽然普遍认为,教育行业拥有较好的现金流,但处于扩张状态下的教育公司也时常有资金紧张的情况。方直科技今年一季度报显示,其经营活动产生的现金流量净额为-1310.27万。

一位证券分析师告诉蓝鲸教育,在创业板设立之初,登陆中小板和创业板的公司超募资金相当普遍,很多上市公司把这笔资金存在银行账户中多年,从中收获利息,也有部分用于还贷,甚至直接投资房地产的也不胜枚举。相比之下,方直科技用多年前的超募资金补充流动资金也很常见。尽管之前投资者对此有些非议,但上市公司这样做并未违规。真正需要关注的是,来自投资者的钱是否用在了刀刃上。

勤上股份曾使用超募集资金暂时补充流动资金,而今年5月则宣布,拟使用总计5.21亿元的募集资金永久补充流动资金,其中包括1.78亿元首发超募资金,并表示这有利于加强该公司在教育领域的布局,为其在教育领域的整合和扩展打下坚实基础,勤上目前现金流的窘境也十分明显。

上市6年来,方直科技除了首发募集到1.86亿元资金外,仅在今年3月完成一次增发,再次募集到2.28亿元。进入资本市场6年,直接融资金额总计4.14亿元,如此融资规模甚至小于部分新三板教育公司。

7月15日召开的全国金融工作会议特别指出“要把发展直接融资放在重要位置”。业内人士告诉蓝鲸教育,在相关部署进一步落实后,未来多层次资本市场体系融资功能将更加完备,教育类A股上市公司更需要抓住机会。

据悉,方直科技从2015年7月开始筹划其上市以来第一次增发之后,直至2017年3月才完成增发,造成增发迟滞有多方面的原因。但最要紧的问题是,拟募资的金额从9亿元缩水至2.28亿元,这让“教学研云平台”、“同步资源学习系统”两个项目压缩了多个建设内容,且募集资金一旦不能满足需要,方直科技将用更多的自筹资金解决不足部分。

此外,尽管这两个项目估算的年均净利润十分诱人,但仅建设周期就在2年至3年,方直科技也需要在资金、人员调度等方面忍受漫长转型期的艰难。

投资慎重,为何却未能避免标的亏损?

勤上股份与全通教育都是以对外大举投资并购,但内部进行业务转型并不成功,也由于投资标的的问题,均导致业绩出现亏损,而被行业所诟病。

巧合的是,方直科技的商标为“方直金太阳”,与勤上股份英文名同叫“Kingsun”。

2015年6月,方直科技首次提出要走坚持自我发展和收购兼并相结合的发展战略,并逐渐确定投资方向在在线教育、非学历教育培训、中小学教育、学前教育、留学咨询等教育行业其他分支领域,进一步推进在教育行业的资源整合和协同发展。但其在2016年3月和2017年5月先后两次因未能与交易对方就交易方案的重要条款达成一致意见而终止重组。为谨慎起见,方直科技还表示后一次拟重组的标的 “整体成为上市公司资产有待进一步观察及培育” 。

成立基金做并购也是较为稳妥的扩张方式。规模为3.01亿元的嘉道方直教育产业投资基金已于7月初宣布完成设立,方直科技投入自有资金1.2亿元。分析人士认为,该基金或将首先用于收购其今年5月终止重组的教育标的。

尽管投资十分谨慎,方直科技至今在教育领域仅有的两笔投资,仍然带来了负面效应。

其中一笔是在职业教育领域的扩展。今年1月,方直科技以1.01亿元投资IT培训公司千锋互联,5月千锋互联出现估值减少的情况,原股东向方直科技退还部分投资款。而在7月14日发布的半年度业绩预告显示,按权益法核算,千锋互联半年度的业绩预估为亏损,其亏损额对方直科技半年度业绩形成反向影响,致使方直同比业绩下降,实际上这一影响从今年一季度已开始出现。

另一笔投资是2016年9月出资成立的徐州金太阳教育科技有限公司,方直科技出资占比55.00%。徐州金太阳在2016年度未实现营业收入,但产生了27.87万元的亏损,方直科技称这对其合并经营业绩未造成重大影响。

除此以外,方直科技进行的其他对外投资并非直接服务于其核心业务。

例如把投资伸向金融领域。方直在2016年使用5000万元自有资金投资入股深圳罗湖蓝海村镇银行,成为13个创始股东之一。方直科技表示这笔投资是为扩展其战略布局,培育新的利润增长点。方直科技2016年报显示,截至2016年末这笔投资按权益法核算取得投资收益1.51亿元。

方直科技上市前把从事软件销售的连邦信息由参股变为全资收购,并让连邦信息转型做邮件软件系统及安全整体解决方案业务。当时有分析人士指出邮件系统对方直科技的利润贡献并不大,但贡献了近30%的收入规模。此后,方直科技在2014年6月入股了做人脸识别的科葩信息,又在今年3月出售了所持股权。但无论是邮件系统还是人脸识别技术,都与方直科技迫切需要的内容资源无关。

实际上,方直科技早在2015年即表示最关注教育的内容资源的标的。此外,其还将坚持原先的赛道,标的从事K12阶段教育、移动互联网相关也是必要的。而从整体考虑,技术互补、销售渠道互补、良好的现金流,拿下这样的标的将让方直科技教育产业链的拓展如虎添翼。

在线教育专家马永纪向蓝鲸教育表示,在线教育内容资源开发所需要的内功要求很高,实现突破难度不小,走对外并购的路线的话会机遇与风险并存。像方直这样一家稳健发展的传统的在线教育公司,一方面需要顶住下行的压力,另一方面如产生一两个成功外延发展的案例,这样将会让市场、让投资人看到在线教育的希望。

本文来源:蓝鲸教育(lanjingjiaoyubaodao)

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<![CDATA[上市公司、区域性教育巨头跨界,体育培训雄起]]> 近日,智美体育(01661.HK)与教育培训机构卓越教育等参与互联网体育营销公司维宁体育的A轮融资,宣布共同打造体育商业人才服务平台。

体育公司跨界教育?K12教育公司跨界体育?传媒公司转型培训?这一投资案例让人们重新关注起教育行业中冷门的体育培训产业。

近年来,国内体育产业营收保持着15%以上的年复合增长率,国人终身体育的意识逐渐加强,体育消费需求向多样化、专业化、标准化等方向发展。体质状况不断下滑的中国青少年群体与长期缺乏运动的职场人士,都是专业培训指导和服务的重要潜在客户,体育培训消费市场前景广阔,这样一块大蛋糕,上市公司和教育公司会怎么吃?

体育培训加速度

互联网进来了,资本也进来了,怎样做体育培训生意

上市公司切入体育商业人才的高端培训十分必要。达晨创投合伙人何士祥曾表示,体育行业未来发展的“竞争制高点”是体育商业人才。

当代集团旗下晟道投资的投资经理张迟认为,全民健身风潮下越来越多的人了解体育运动、开展体育运动,同时需要培训机构帮助他们提高运动的专业性,体育培训产业崛起势不可挡。

体育基础人群不断扩张,对运动专业性关注的人群渗透率也在提高,这将催生对体育培训的巨大需求,甚至之前看上去小众的领域也正逐步获得关注,比如击剑培训、体能训练。”他这样对蓝鲸教育表示。

据了解,当代集团控股重庆当代力帆足球俱乐部和多家民办高校,晟道投资也是健身类App火辣健身、K12题库类产品学霸君的投资方。体育和教育都是当前消费升级下的新产业方向,当代集团早已对“教育+体育”做出规划。

目前国内体育产业分布极不均衡,体育健身和培训产业产值占比仅为6%,仍处于起步阶段。与职业化的体育培训不同,体育健身娱乐更偏向大众化,若想从培训中获得收益,对消费者心理把握非常重要,也需要专业运营人员参与

不仅是智美体育,另有多家上市公司与互联网公司也携手向体育培训跨界。贵人鸟(603555)已与虎扑体育共同设立体育产业基金动域资本第二期竞动域,体育培训是双方关注的一个焦点。

万国体育(837629)作为目前资本市场上唯一一家专门从事体育培训的公司,2016年营收1.84亿元,净利润458.70万元,营收增长三成净利却下降七成,盈利能力仍待提高。

据了解,以击剑培训起家的万国体育还试图把培训项目多元化,并向体育场馆运营、体育赛事商业化等领域战略性布局,其投资的上海万国体育中心自去年9月开始运营。2016年5月登陆新三板后,万国通过增发解决场馆资金问题,也通过互联网为培训管理、运营提供便利。

张迟对蓝鲸教育说:“体育培训天然需要线下的场地和器材,互动性也更强,所以我认为线下运营能力和课程质量、体验更重要。”

同时,尽管体育营销已经与互联网深度融合,甚至部分赛事(例如电子竞技)完全依赖互联网,但“互联网+体育培训”仍然存在短板,比如体育培训场馆、教练方面的O2O平台并未产生气候。和创业培训、电子竞技培训等新兴的培训产业相比,体育培训创业公司还需要在资本上、对互联网工具的开拓上做更多准备。

体育+教育=体育培训产业

体育教育的本质是人格教育,在青少年成长过程中不可或缺。

在维宁体育此次的投资方中,引人注目的是华南地区知名K12教育培训机构卓越教育。卓越教育表示,这一投资将进一步完善其生态链布局。

早在2016年5月,新南洋(600661)旗下昂立教育创立昂立慧动体育品牌,补充其K12课外培训产业链中的素质教育板块。据昂立慧动体育总经理于一介绍,该项目已与昂立教育及东书房国学、STEM、夏加尔美术等素质品牌有机结合,昂立的品牌深度也得到了延展。

昂立教育总裁林涛此前向蓝鲸教育表示,很多昂立学员的家长会同时报英语、美术和体育的课程。

如何把爱好者转化为培训学员,这是很多培训机构的难点所在,而体育培训在获客方面的属性上容易与教育机构实现融合。

张迟向蓝鲸教育表示,青少年体育培训跟K12培训有相似处——享受服务培训的对象和付费对象不一样,所以体育培训向青少年领域延伸需要说服家长。在不跟升学提分挂钩的体育培训项目上,家长不一定愿意让孩子持续地付出时间,如果体育培训只被当做兴趣培训就会出现续费率很低的问题,当然,这是目前所有素质教育培训都会遇到的问题。

与文化课相对立的美术、体育教育长期不被重视,艺体生也有特殊标签,这让产业化的体育培训在青少年中的基础不牢。于一向蓝鲸教育指出,比起文化课补习、艺术类培训,青少年体育培训产业起步晚很多,但随着80后家长崛起,对子女的教育理念也在进步,越来越多的家长认识到体育对孩子心智成长的重要性,愿意投入时间、精力、资源在体育教育上面。

实际上,从大体育的角度来看,电子竞技、象棋围棋等都已纳入国家体育总局划定的“体育”范畴,越来越多的教育机构已经把产业布局伸向了体育行业,相关爱好者的指导以及管理人才的培养都已步入正轨。

好未来集团(NYSE:TAL)在今年5月宣布控股围棋在线教育品牌爱棋道,使得其素质教育赛道进一步拓展,也是教育巨头向大体育产业迅猛进军的一个标志。

于一告诉蓝鲸教育,借鉴昂立对慧动体育的布局,国内各教育品牌的全国战略可以大打体育牌:“首先,体育的核心在竞技,培养有全国规模的青少年体育IP赛事,有助于进行品牌快速的推广;第二,体育培训作为培训产品,会丰富外地加盟或直营机构的产品线;第三,体育有别于其他培训主题,这会让教育机构的品牌获得和其他机构不一样的质感。”

同时,他也指出当下行业还存在瓶颈,比如,体育培训-体育赛事进阶的通路还没有形成;体育培训还非常受制于场地的密度;整个体育培训行业的教学水准还不高;家长对教学质量好坏的辨识度还只是从很表面的主观感受去认知。

“目前体育教育产业还非常稚嫩,但我相信,问题都会在各个体育教育机构的创新和市场竞争中逐步改善。两年后,体育培训行业就会和现在完全不一样。”于一这样对蓝鲸教育表示。


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<![CDATA[再现新三板教育公司被强制摘牌,背后多少行业内幕?]]> 今日,新三板年度大清理整顿的利刃再起。

股转系统公司近日发布公告,于2017年7月3日起终止18家挂牌公司的股票挂牌,其中包括从事英语培训的环球拓业(838509),成为继朗顿教育之后第二家被强制摘牌的新三板教育公司。(点击阅读蓝鲸教育1年前对首家强制摘牌公司的报道《朗顿教育被摘牌,转战A股或难产》)

同样面临严重违规并终止挂牌的问题的,还有从事儿童教育娱乐内容服务的福宝童趣(838838),则入列“未在2017年6月30日前披露2016年年度报告的108家公司名单”,名单中另有软件与信息服务外包公司英福美(430121),也拥有远程教育解决方案服务业务。

时隔一年,新三板教育公司被强制摘牌案例再现,背后多少资本市场的暗流涌动?其中又有怎样的教育行业内幕?朗顿教育、环球拓业等被强制摘牌的公司以外,险些被摘牌与选择主动摘牌的众多教育公司,还会面临哪些问题?

故意不发年报,遭遇“新三板最严监管年”

主办券商连续发布的风险警示,地方证券监督部门的监管关注函,新三板监管层出具的自律监管措施决定书、警示函……一份份公告,加上7月3日实施的强制摘牌举措,表明媒体所说的“新三板最严监管年”并非虚言。

锦天城律师事务所的徐进向蓝鲸教育说:”2015年是新三板市场爆发式增长的一年,不少教育类企业也顺势挂牌新三板,挂牌企业的突然增加给股转系统的年报审核带来了不小的压力,所以2016年股转系统就出台了一个规定,《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》,列举了11种强制摘牌的情况,以次督促挂牌企业规范运行。”

过去一年里,新三板监管层全面开启新三板整顿工作,通过2015年报、2016半年报、2016年报披露三次进行违规企业的集中处罚,而教育行业屡有“中枪”者。

整个大背景是,作为多层次资本市场的新三板经过2年的迅速扩容,挂牌企业总数已达到11314家(截止2017年7月3日数据)。蓝鲸教育近日统计,包含教育、培训及相关服务业务的新三板企业数量已经达到282家。

随着挂牌公司绝对数量的增加,出现问题企业数量与几率也在增大。

“中国资本市场普遍存在信息披露不及时、不准确、不规范的情况,新三板这一块尤其明显,政策放开的时候大家一窝蜂上,公司还没有规范运营也挂牌。”徐进表示,新三板公司的督导、常规的退出机制正在完善中。

蓝鲸教育也了解到,教育培训类机构过去主要以民办学校形式开展业务,近年来则更多以公司制运作,很多教育公司高管履历出身于民办学校,对于严格的财务规范还没有明确认识,仓促选择进入资本市场带来诸多捉襟见肘的问题。同时,信息披露违规问题,也只是公司治理问题的一个缩影,部分有问题的教育公司上了新三板而无法改善,也必然会退出来。

以此次被摘牌的环球拓业为例,这家位于北京的英语培训机构在2016年9月末被曝停课关门,实际控制人、董事长处于失联状态,近千学生的学费与数十名员工拖欠的工资追讨成难题,多名学员向警方报案。此时距该公司在新三板正式挂牌不到50天。

由于涉及与百度金融、宜信、招商银行等公司的教育信贷问题,此案关系及涉及法律问题复杂,法院已开庭审理但并未让全部学员实现的赔偿请求。此外,环球拓业还存在高管变更等信息披露不及时、董事会、股东大会召开不合法,通过的议案无效等问题。此前蓝鲸教育曾在案情发生后进行了专题报道,详见《环球拓业控制人疑现身,新三板教育有多少bug?》。

此前,环球拓业的主办券商开源证券已发布多份公告,公司生产经营业务处于停滞状态,不仅公司实控人无法取得联系,董监高也未能有效履职,而关键的2016年年度报告编制情况更无法了解。

值得一提的是,开源证券在今年6月30日发布的公告中称环球拓业公司因未披露2016年报将被股转系统强制摘牌,并公布了环球拓业及主办券商联系方式,但蓝鲸教育近日拨打所公布的电话,接听人表示已离开环球拓业一年多,不再处理相关事务,请联系环球拓业法人肖宏。据悉,开源证券此前已被环球拓业学员告上法庭,其作为主办券商是否尽到了督导的责任,仍待证实。

资深教育投资人吴先生向蓝鲸教育表示,“由于教育行业的杠杆性,负债都是通过预收学费和延期付工资体现的,教育公司经营出现问题常常在这。环球拓业被强制摘牌说明了自身存在的问题,尽管新三板门槛低,但公司即使不挂新三板,也可能出现跑路的情况,所以这家公司更像是用新三板挂牌来给自己招揽学生提供更多便利。”

此外,巧合的是,环球拓业实际控制人、董事长陈国忠,与2016年被强制摘牌的朗顿教育的实际控制人、董事长周凡一样,都拥有海外永久居留权,都自称是作为“归国华侨”、“投身教育事业”。

这两家公司的举动对于教育行业产生的负面影响,未来将如何消除?蓝鲸教育还将继续关注。

摘牌教育公司身后投资者利益,新三板能否维护?

在把问题公司清理出新三板后,还有许多问题仍待解决,例如投资人利益如何保护?

多家教育公司因未在4月30日发布年报,已自5月2日起停牌,部分想退出的中小股东也无计可施。

锦天城律所徐进向蓝鲸教育表示,这些公司因违规而被强制摘牌,首先声誉、口碑上是个打击,可能会带来客户流失的问题,而如果同时存在经营问题有的可能就不解决了,媒体、公众也无法直接监督。

从另一个角度看,光慧科技和嘉达早教这两家教育公司的2016年报审计中显示出诸多问题,尽管如此,仍在6月30号当天发布了年报和相关说明,避免了强制摘牌,或将于近日复牌。这表明,强制摘牌仍然具有震慑力。

相关企业的投资人也得以通过公开信息为下一步投资选择作出判断,并可以正常交易退出股东之列。

“部分投资者可能不同意公司摘牌,那如何维权是个问题。股转系统此前在实施意见里给了方法,异议股东可以提,公司要建立专项的基金补贴股东,但实际操作很难。”徐进指出,因为108家未披露2016年报的挂牌公司中涉及不少机构投资者,股转系统此次实施强制摘牌的公司仅有18家,其他企业若存在违规及其他待核实事项,则等处理完成后再对剩余的90家企业进行强行摘牌。

值得注意的是,不仅是中小股东,一部分战略投资者也会因公司失去新三板挂牌资格而蒙受损失。

资深教育投资人吴先生告诉蓝鲸教育,部分投资人在与未挂牌公司的大股东签订投资协议时,会要求对方承诺一定年限内实现公司挂牌新三板,一方面促使公司财务等更完善,一方面也指望公司实现挂牌并出现增值,部分借助股转系统完成股份的转让退出。而摘牌时尚未退出的股东将蒙受损失。

实际上,也正是因为需要与各股东协商需要大量的沟通成本,加上担忧支付溢价的以及多次审核的流程所消耗的时间,部分公司选择故意不发年报而被强制摘牌,让有异议的股东没有回旋余地。

吴先生表示,新三板市场的相关投资存在诸多风险,这也是对中小股东,或者说投资人的投资思路需要想明白,在赔偿实践上将会按照先债权再股权的法律流程走。

部分新三板公司做出了退出新三板的相关补偿承诺,则让股东有些许安心,得以顺利通过决议。例如,财税培训公司中税网(833406)于5月18日发布公告称,全体股东一致同意申请从新三板摘牌。同时表示,对摘牌议案有异议的股东,若在本次摘牌申请取得股转系统的同意之前提出申请,中税网实际控制人徐兆宏承诺以公平合理的市场价格收购其股份。

另一方面,即使部分股东不急于退出股份,他们的投资也可能收到影响。近年来全国各地方相关部门都在鼓励辖区内企业挂牌新三板,在挂牌前有助推的政策,比如提供无息低息贷款、土地费用税收等减免以及专门负责人对接企业事务等,这让企业经营业绩有明显的发展。部分地区对实现新三板挂牌的企业还有专项奖金,有些政府的招投标过程中给新三板公司一些打分上的优势。

随着公司从新三板摘牌,地方政府的奖励已打水漂,企业则有可能被追回补助资金,而政策优势不再,也可能让经营有所影响,承担损失的则是各位股东。

另一方面,新三板的于今年5月30日正式发布2017年创新层挂牌公司名单,根据异议核实情况调整了此前的名单,华图教育、龙门教育、清睿教育等教育公司继续留在创新层。徐进认为,强制摘牌与优中选优的组合拳,也是对投资者的一个保护。

但证券分析师齐女士向蓝鲸教育表示,目前投资机构众多,风格上差别也很大,是否被强制摘牌或入选创新层,都不一定是投资决策的关键要素。尽管连续两年有教育公司被强制摘牌,也不能证明教育行业雷区多,相信大多数投资人不会因此远离新三板的教育圈子。

摘牌潮背后,新三板教育公司去与留的抉择

当前,新三板已经无法满足优质企业发展需要,这是业内普遍认同的事实。长期偏低的市值、股份转让的流动性差乃至常年没有交易记录,迫使挂牌公司主动选择摘牌并寻求进入A股,以获得更大的发展。受制于此前行业限制因素,部分教育公司是放弃通过VIE架构在海外上市而转投至新三板的,更急于在资本市场获得认可与支持。

同时,新三板中的不同行业的企业也出现较大的“贫富差距”,券商、银行、私募机构等金融类企业无论在市值还是融资规模上都远超其他行业,甚至被称作新三板的“抽水机”,集中了最主要的投资者。相比之下,教育行业中,除了创新层的少数企业外,能获得投资机构长期关注的新三板教育公司寥寥无几。今年3月刚在新三板挂牌的新东方在线(新东方网),目前每日累计成交金额也仅在数百万元规模。

证券分析师齐女士告诉蓝鲸教育,很多优质的教育公司主动离开新三板跟IPO放开关系比较大。新三板不能保证每个企业都能融到钱,全看企业自身规划和质量好坏,而谋求登A股的公司也要看资质和业绩是否够IPO标准。

她指出,过去IPO项目从申报到上市通常需要排队2年至5年,但随着2016年底IPO发行批文加速开始,创业板企业平均上市速度已缩短至12个月以内,再加上政策扶持等因素,目前IPO速度最快公司从申报到发行仅用6个月。

徐进也向蓝鲸教育表示,新三板的交易率不高,很多企业只是把新三板当作一个跳板,等待转板机制出台。

同时,已经有不少教育公司开始为转板做出准备,自2015年末以来经纶传媒、中教股份、亿童文教、锐取信息、颂大教育、行动教育等多家宣布接受上市辅导,华图教育也在今年5月末宣布重启IPO。

从事幼儿教育装备与服务的亿童文教于6月28日宣布,其首次公开发行股票并在创业板上市的申请已获得证监会受理。这家放弃创新层身份的企业目前已停牌,正在筹备摘牌的相关程序,按照目前的进度,或将在一年内成为首家从新三板成功转至A股上市的教育公司。

这些拟IPO的公司中,真正为IPO而做出摘牌举措的包括教育信息化公司锐取信息,已在今年5月2日正式从新三板摘牌。

此外,被A股公司收购也是重要的选择,例如明师教育目前已被松发股份与雪莱特相中,目前已分多次出售股权给两家上市公司旗下基金,明师教育于今年5月5日摘牌。目前仅有一个新三板教育公司因被A股公司直接收购而摘牌的案例正在进行, 中国高科于6月30日晚间宣布拟以自有资金 1.14 亿元收购英腾教育51%的股份,英腾教育将在履约证明金支付日后的60个工作日内完成从新三板摘牌

不少新三板公司是终止了被A股上市公司收购而选择进行IPO,例如,颂大教育、华图教育。这些都是“逃离”新三板的优质教育公司。

不仅是直接从事教育服务的公司要离开。三人行,一家从事校园媒体传播的公司也在今年6月13日结束了在新三板两年多的挂牌,此前该公司也曾试图与A股的西安旅游重组。

值得注意的是,挂牌公司以被A股上市公司收购为借口设法强制退出新三板,称不披露年报是A股公司害怕泄露商业机密等理由,则未必靠谱,相关案例如朗顿教育。

朗顿教育董事长周凡在2016年12月曾表示,A股公司对朗顿教育的收购还在进行中,“我们非常渴望在2017年,最迟应该是在2018年完成,我们也充满信心。”如今,朗顿教育登陆A股的仍待验证。即使该笔收购真的存在,但收购周期长达2年,恐怕在A股并购案例中也属于奇闻了。

选择不离开新三板,未来还将如履薄冰

据了解,尽管目前新三板并未明确规定摘牌以后重返新三板是否需要周期,但是目前没有先例,至少教育行业中没有“反悔”的情况。

挂牌公司的主办券商、会计师事务所在当前监管常态化的形势下,都对企业年度报告审计工作更加审慎,不敢有所怠慢,并且大多问题企业的财务问题能如实反映在主办券商、会计师事务所相关公告中。同时,即使财务已被发现有问题,大多数挂牌企业仍然会为继续留在新三板而将年报发布出来,哪怕是赶在最后关头。

据统计,超过50家公司都是在6月30日晚间17:30~21:30披露了2016年度报告。包括中幼教育、嘉达早教、光慧科技等教育公司也同样都是在6月30日的压哨发布。同时,嘉达早教的年报审计被出具“非无保留意见”,且存在涉及违规担保、涉诉、被采取财产保全措施及存在大额可疑资金往来的情况;光慧科技的审计报告则是“无法表示意见”,并存在业务负责人挪用公司资金及资产的行为、公司内控失效、银行账户冻结等诸多问题。

尽管如此,还是免不了处罚。

480家延迟发布年报的公司在6月末纷纷发布公告,其已构成信息披露违规,时任挂牌公司的董事长、董事会秘书/信息披露负责人未能忠实、勤勉地履行职责,也违反了相关规定并被采取出具警示函的自律监管措施。

其中,收到警示函的包括12家教育公司:嘉达早教、光慧科技、中幼教育、创显科教,ST昊福、万国体育、赢鼎教育、神码在线、志诚教育、经纶传媒、行动者、福宝童趣。

据了解,新三板公司的自律监管措施和纪律处分,均会向证监会备案。今年6月股转系统发布的公告中,明确指出资本市场诚信档案就包括新三板挂牌公司及其董监高、主要股东和实控人等主体信息。因此,经纶传媒等已经接受上市辅导的教育公司,其未来的IPO申请可能会因收到过警示函受到影响。

不仅如此,按照股转系统的规定,若年报审计报告被会计师事务所出具了“无法表示意见”,公司将会戴上“ST”帽子,光慧科技或将受此影响,交易中被特殊对待。

吴先生向蓝鲸教育表示:“不管是强制摘牌还是主动摘牌,本身市场有进有出我觉得是应该的,留下来的公司也必然做更慎重更长远的选择。站在公司角度,摘牌肯定是出于利益的考量,实际控制人也许选择被强制摘牌会更划算;站在中小投资人角度,就是需要转变投资思路,不能老想着可以制度套利,不好的公司选择用脚投票,不要参与;站在监管角度,只要遵守规则,不要朝令夕改,违法必究就好了。”

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<![CDATA[对赌协议、人才流失掣肘之下的立思辰,如何继续教育业务?]]> 2017年6月23日,立思辰战略发布会上董事长池燕明表示,要用四到五年的时间,跨入百亿级教育公司的行列的目标,这对于频繁打出各种教育战略的立思辰来说并不罕见。罕见的是,和君集团高层也出席了此次战略发布会并发表了演讲。

“因为我们做咨询的、做智囊的一般都在幕后,走到前台的风险是非常大的。”和君集团副总裁、资深合伙人、和德创新董事长王丰这样在发言中表示。

转型五年来,立思辰背后的力量此消彼长。各方力量支持、拉扯之下的立思辰,未来在教育业务上将走往何处?

引入和君、硅谷天堂与中植

立思辰转型教育至今已有五年,其中离不开背后多方力量在业务、并购、市值管理等方面的指导。

2012年冬天,王丰向池燕明提出立思辰必须转型,而给出了三个适合转型的方向,包括教育、健康和旅游。对此,池燕明也回忆,2012年以前,立思辰文件管理和视频会议管理主营业务遇到了行业发展瓶颈,股价也长期处于下跌趋势,当年该公司净利润同比下滑接近四成,这让管理层苦恼。

从2013年高溢价收购还处于亏损状态的合众天恒(现立思辰合众)开始,立思辰正式跨入教育行业。实际上,立思辰的进入,以及当年新南洋首次尝试重组昂立教育,打开了A股的教育热的发端。

同时,除了和君,立思辰近年来背后还有多重资本的力量,例如硅谷天堂与中植系。

推行“PE+上市公司”的并购模式也并非和君一家,此前在2014年里与硅谷天堂签署合作协议的上市公司,股价均闻风而涨,立思辰正是其一。其基本模式是硅谷天堂先获得上市公司的部分股权再帮助企业进行资产并购。

2014年3月4日晚,停牌3个月的立思辰公布重组方案,立思辰此次拟通过定向增发配套融资引进知名PE硅谷天堂,交易后,其将持股3.26%成为立思辰第四大股东。

硅谷天堂当时表示,将助力立思辰协助其明确战略定位及产业整合方向,收购国内第三大国产中间件供应商“汇金科技”等,帮助上市公司完成产业布局及迅速成长。

尽管近在2013年首次收购合众天恒后立思辰在并购方面动作不少,但上市公司并购高手硅谷天堂的加入则进一步强化了预期。据《上海证券报》记者披露,当时立思辰和硅谷天堂双方不排除未来进一步采取具体方式加强并购合作的可能性。在战略投资者硅谷天堂看来,立思辰泛安全和智慧教育两大主要产品领域发展思路清晰,未来市场空间巨大,具备抓住历史机遇通过并购做大做强的良好背景。

有分析指出,上市公司通过投资或并购教育类项目,借力产融互动循环,是推动自身转型的必由之路,截止目前,和君所辅助的立思辰与威创股份等都堪称标杆案例。

2016年6月,中植系委托金鹰基金管理有限公司管理的金鹰中植产投定增9号资产管理计划参与认购了立思辰的增发,花费7.1亿元获得了3986.52万股,以4.61%的持股比例成为立思辰第二大股东。

中植教育相关人士告诉蓝鲸教育:“金鹰入股立思辰,代表中植集团一直看好教育领域,希望能投资教育,助力教育。目前金鹰还是立思辰的重要股东。”

经过近几年的战略布局,教育与信息安全两大业务板块在产品、市场、人才、行业地位、核心能力等方面均获得较大幅度提升。康邦科技和江南信安已于2016年3月并入合并报表。下半年公司重点布局了教育服务板块,公司通过现金收购优质互联网留学服务提供商“留学360”、领先的高考咨询服务企业“百年英才”以及业内领先的互联网教育内容及服务提供商“跨学网”,打通了“国外升学+国内升学”的两大升学服务通道,初步完成立思辰大升学板块的业务布局,并弥补了公司全学科、全学段教育资源储备的不足。

王丰认为,评价一个公司不是看他固有的业绩,也不是看他现有的业务组合,最重要的指标是进化的潜力。因此他在此次立思辰发布会上表示:“立思辰是教育产业最具净化潜力的一家公司。”

步子迈得大,绑上对赌战车,多少人不跟?

有分析人士向蓝鲸教育表示,立思辰很努力,步子迈得大。

自2016年以来的5个财季里,立思辰除了2016年第4季度有5.28亿元的经营活动产生的现金流量净额是正数外,其他季度里均为负。显示立思辰目前阶段现金收入少,而其经营过程中应收账款过多。立思辰目前采取的是市场扩张的战略,侧重在市场份额的增长上,具有成长期企业的典型特征。

这对立思辰的融资能力提出很高的要求。一位专家表示“一旦融资不畅,后续发展会出现问题。”

今年2月,证监会规范上市公司再融资行为,要求配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,且拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。

蓝鲸教育也发现,2017年至今,立思辰并未进行动辄上亿元的对外投资并购。

在线教育百家讲坛发起人、资深教育专家马永纪向蓝鲸教育表示,立思辰的优势、核心竞争力就在于他们资本运作能力方面。“即使一个具有高生长的教育企业装进立思辰,像立思辰自己内生的主营业务或者说是教育行业这种基础性业务里面,能够得到放大、得到更快速的发展,甚至于带动整体立思辰变革或者是发展,我们觉得困难巨大。”他说。

以立思辰在硅谷天堂的帮助下收购汇金科技为例,立思辰于2014年3月公布重组方案,拟以“股权+现金”方式购买北京汇金科技100%股权,并募集配套资金,交易总额为5.33亿元。令外界感到意外的是,在这份重组并购方案酝酿期间,汇金科技5名战略投资者选择提前退出。

立思辰制定这份重组方案,对赌条约严苛,一是即便只是现金支付,也要参与对赌,二是有长达4年的业绩承诺,比一般情况多一年。方案显示,交易方承诺汇金科技在2014年-2017净利润分别达到3605万元、4398.10万元、5365.68万元、5633.97万元。若未达到业绩承诺,不足部分以现金或股份补偿。

此后,立思辰进行的多笔收购中提出的对赌,不仅包括实际控制人、核心高管多年的服务期,以最严格的估值补偿业绩对赌,并长期合作,要求合作对方在股票解禁后出售股票一定要与立思辰董事长池燕明友好协商。

马永纪向蓝鲸教育分析,“立思辰业绩是教育行业里资本运作的高手,他在收购并购中,对赌手段的使用的频率以及对风险的控制,用的还是比较突出。因此,它对被收购方也有了比较高的制约。同时,收购中溢价还是比较高的,即使对赌条件比较苛刻,但是对收购方来讲还是比较明确的,这事情是一个良好的机会。”

立思辰如何控制人才流失风险?

不久前,立思辰互联网教育CEO黄威离职。上市公司跨界教育,常常面临着人才的流失的风险。

立思辰6月6日发布早间公告称,公司于2017年6月2日收到公司副总裁黄威先生的书面辞职报告,黄威先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务,辞职后,黄威先生不再担任公司任何职务.由此,在职一年零九个月的立思辰互联网教育CEO黄威对立思辰教育业务的规划已成过眼云烟。

教育行业十分需要人,若没有靠谱的一些人才的积累、准备,相关业务开展较为困难。因此立思辰早已意识到留住相关人才的重要性,并发布了有效期不超过4年的股权激励计划。

该该激励计划于2016年7月发布,拟向64名激励对象授予1150万份限制性权益,包括510万份股票期权和640万股公司限制性股票,前者行权价格为21.2元,后者授予价格10.14元。但令人咋舌的是,立思辰此次激励设置了苛刻的业绩考核条件:以2015年为基准,该公司2016至2018年净利润增长率须分别不低于130%、210%、320%。

本次激励对象中,潘凤岩和黄威获授权益占授予总数的比例最高,分别占7.22%和11.30%,其他高管分别都在3%以下。其中,黄威获授权益总量130万股,以当时的立思辰股价计算,价值市值为2817.1万元。

有分析认为,此次激励方案涉及面广,实现个人利益与公司利益捆绑,这64名股权激励对象会将更多的时间精力投入到业绩增长目标中,增强其内生增长能力,立思辰未来的发展有望再上新台阶。但随着黄威等高层离职,其股权激励已没有意义,且获得的股票期权暂时也无法卖出。

马永纪向蓝鲸教育表示,股权激励,或者是实权也好或者是股权,肯定都有一定的前置条件,往往实际上其他高管的离职在最初入职的都谈到对赌或者是要约或者是条件之类的。

为什么在后来的运作过程中,人走了?因为谈崩了,在实际运作当中出现重大的变化,就是比如说有一些资源的投入方面,一些没有在文字合约表述上发生重大的变化,迫使他就是说难以实现保证他实现他的这个在企业里面要达到的目标或者是达到的一些指标,那么他就最终选择的是出局吧。

此外,立思辰副总裁、康邦科技董事长王邦文6月23日举行的立思辰战略发布会上表示,今年以康邦为主的整个立思辰智慧教育板块将会进行管理创新,此前的团队有战斗力,但是整体上来讲不够正规,规模化的程度还有待于提高。所以今年会积极配合立思辰集团的人力资源计划,聘请人力资源顾问并重新梳理职级薪酬等,以带动立思辰更上一个台阶。

结语:

立思辰在和君等机构的参谋下向教育转型已有5年,随着时间推移,教育行业已不同于5年前上市公司资本进入前的形势。新东方营收达到100亿元用了20年,而在优质教育标底越来越稀缺的立思辰却计划用四至五年的时间实现教育业务百亿级的收入,难度在不断增加。

并且,从传统的复印机到现代信息安全,再到教育行业,经历了多次转型后的立思辰确立了千亿市值互联网教育公司的目标,要实现从K12到就业的全生命教育产业链,需要更有前瞻性的整体规划,以及教育行业资深的操盘者来掌舵。

此前资金链吃紧的立思辰,今年以来已随着政策的调整,已逐步放缓对外投资并购的力度,也让其加强内生发展获得契机。

立思辰在解决各种掣肘问题后,这些目标能否实现,我们将拭目以待。


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<![CDATA[成本困局、班型之争:大咖争论在线英语困局【格局篇】]]> 2017年,告别了过去跑马圈地的野蛮成长期,在线英语进入相对理性的发展阶段。面对居高不下的营销成本、盈利困难、模式同质化等问题,众多在线英语选手不断发生着新的改变。

站在今天,我们应该如何看待过去在线英语的疯狂发展?站在今天,在线英语的未来又将如何破局?

6月15日,蓝鲸教育“神仙会”第三届沙龙举办,围绕“在线英语,如何打响盈利破局战?”主题,我们力邀新东方在线儿童产品事业部总经理酷学多纳品牌负责人陈婉青、iTutorGroup集团副总裁兼vipjr事业部总经理陈如宏、盒子鱼联合创始人朱韵伊、有教未来创始人刘锴、创新工场投资总监张丽君、清科集团投资总监何艳、朗播网创始人杜昶旭、学而思乐外教教学总监梁志华、飞博教育董事长兼CEO陈波、真格基金VP姜敏、头头是道董事许维等12位在线英语大咖汇聚一堂,一起回顾过去,并深入探讨未来在线英语的发展方向与路径。

本次神仙会由新东方在线儿童产品事业部总经理、酷学多纳品牌负责人陈婉青主持。其中,现场讨论中上半场以“格局”为题,参与讨论的嘉宾包括:陈如宏、姜敏、朱韵伊、刘锴、张丽君、何艳、杜昶旭。

资本寒冬,在线英语培训公司何以成长迅猛?

主持人陈婉青认为,在线英语的“格局”可以分为两个纬度来看,一个是资本板块的格局,一个是市场业务的格局。的确,在英语培训领域尚未被瓜分殆尽的市场中,每一家活下来的机构都因为保持了扩张速度而获得资本的关注,同时资本的助推令在线英语培训机构即使亏损也不断保持业务进一步扩张。

金牌主持:新东方在线儿童产品事业部总经理、酷学多纳品牌负责人陈婉青

(1)资本市场格局:寒冬中行业龙头获得密集投资

自2015年下半年以来,教育行业在“资本寒冬”大背景下进行了市场的洗牌,投资人脚步放缓、愈发谨慎,教育行业投资已逐渐趋于理性。同时,不少企业仍逆势而上,千万级及以上的融资数依然可观。在线英语培训领域同样也告别了资本疯狂追逐的时代,整个行业愈趋理性与冷静。

究竟是疯狂还是理性,投资人怎么看待?

创新工场投资总监张丽君

“寒冬其实更好,标的价格低一点,自己看好就可以了。所以我们不在意寒冬,反而是进入‘资本热’的时候压力大一点。”创新工场投资总监张丽君在神仙会上这样说。创新工场过去没有投资过线下英语培训机构,投资过的跟在线英语相关的项目有三个半:一对一北美外教的VIPKID、进公立校的盒子鱼英语、留学语言培训小班课的顶上教育,以及做英语启蒙的常青藤爸爸。

清科集团投资总监何艳

清科集团投资总监何艳也表示,“资本寒冬确实会让一些项目更加清晰、对市场的判断更加理智,所以我们喜欢寒冬期的项目。”清科集团旗下清科创投在2016年3月参与了abc360的近亿元B轮融资。

头头是道董事许维

紧接着,头头是道基金也于2017年4月在abc360的B+轮融资中对其入股,正式加入在线英语培训战局。“如果我觉得一个公司经过一番战斗和厮杀,最后还能站在这里,那我就投它。”头头是道董事许维说,“也就是说,它不一定前面干得很漂亮,但是它的生存能力比较强。”

真格基金VP姜敏

真格基金VP姜敏表示,其实真格跟教育的关系是非常近的,多位创始人来自教育行业,真格在几个知名的教育案例上,像51Talk、VIPKID、一起作业,都获得了不错的回报和成就。

当前,在线教育已经形成了这样的格局:

“这个市场是在快速扩大中,所以它本身也没有到所谓的厮杀,市场本身还没有到所有的红海的阶段,竞争格局就因为行业老大(VIPKID)估值涨的很快,跟在后面的可能涨得更快。”何艳说。

(2)市场业务的格局:营销扩张中多种班型竞争

在线英语在资本市场如此收追捧,其原因不仅在新经济环境下的资本格局有关,更与整个市场业务的格局紧密相连。

与会的嘉宾都承认,英语是刚需,甚至是教育领域“绝对的核心刚需”,资本在追逐更大的市场,而英语培训受众群体最大,从K12到大学;同时受众群体又最广,即使从一个小的赛道做起,也很可以延展到整个年龄阶段的各种语言培训类型。

不仅英语是是刚需,英语培训的在线化也有独特的优势。在讨论中,张丽君认为这其中有两个基本的逻辑:

·实用性:英语就是说话,不用像数学那样借助纸笔介质计算演示,还不需要其他的辅助工具,跟人说话就可以了。尽管通过网络实现效率上不一定比线下好,但是比其他的学科更适合。

·规模化:语言培训作为最大的教育市场,特别得适合在线的模型下进行大规模训练。无论是PC端一对一的训练还是拿iPad进行训练,这种训练效果比较好,输出和输入端不比其他培训更简单。

不仅是在线英语培训自身越来越贴近市场的需求,这些机构也越来越擅长利用各种方式扩大业务规模,并不断转化客户。

首先是营销。主持人陈婉青对当下在线英语的市场营销感到震惊,她表示在教育行业15年、在新东方工作9年来,几乎很少看到新东方有大屏幕的广告,去贴遍整个地铁站、刷遍整个商场。

其次是英语外教口语产品品类的上,形成了一对一与一对多小班课等多种在线培训形式的竞争。有教未来CEO刘锴认为,“其实我觉得它并不是对立和冲突,它只是两种不同的教学模式,包括大班这种课,它其实是不同的教学模式,它解决其实各有侧重的问题。

姜敏认为在线英语培训市场是很大的,“听说VIPKID今年可以做到30亿的收入,我估计即使如此他们的市占率也到不了3%-5%。目前,在线英语的需求已经算是被验证了,如果再有创业公司进入这个赛道,首先要看模式或者打法上有没有差异化,再看这种差异化是否有效,是否能够构建壁垒,这是后进入者获得资本关注的逻辑。”

一对一PK一对多:效率与服务质量的双平衡?

经过跑马圈地来获课的烧钱阶段,投资人与在线教育机构都对成本控制更加关注。主持人陈婉青也提醒,在这样运营和推广模式下,注意巨大的运营成本带来的巨大的亏损和漏洞。

师资是在线教育服务的根基。目前各大平台招聘外教越来越难,因为英语在线的直播公司他们需要大量的人力支撑这一块业务,但是教育行业是一个很特殊的行业,人力是有限的,培养一个优秀老师的时间也是漫长的

除了底层的师资培训外,还有底层的技术支持,要把服务系统化、产品化,仍然是在线英语培训机构的重要命题。

iTutorGroup集团副总裁兼vipjr事业部总经理陈如宏

由于整个英语赛道下到5岁上到80岁,学习程度有各种差异,所以怎样区分受众就成为一个问题。iTutorGroup从事在线教育19年,旗下品牌vipjr总经理陈如宏认为,一对多无论组成结构还是上课形式,对于年纪稍长的青少儿用户和成人用户来说,都比一对一更好,但对于机构如何匹配学员个性化的需求以及维持高品质的上课体验提出了更高的要求;而一对一的优势在于,把区分与照顾消费者体验的责任都放在了老师身上,故而更适合低幼龄的青少儿用户,对于规模较小的机构来说其实是有益的,却也给机构的可持续化规模化带来了挑战

而主持人陈婉青认为一对多运营的成本结构上会更高,实际上一对多的课程它在前期运营的时候会有很多的难度,在排班很难把非常适合的学生排在一起,这就产生了系统开发以及人员的运营效率问题。

有教未来创始人刘锴

刘锴则从儿童心理学的角度来考虑,“少儿很大程度通过同伴相互学习(peer learning),同伴学习有利于保持学习动力,提升参与感。”而且在线一对多的实际难度比在线一对一难度增加数倍,首先是平台的技术问题,其次是解决不了多人互动、跨越年龄、认知程度、时间便利性等等问题,因为学生的参与度最直接决定最终的学习成效。

此次蓝鲸神仙会上,关于平台的运作,国内两大知名在线教育巨头——沪江与新东方在线也展开了对话。来自新东方的陈婉青,向沪江合伙人、CCTalk总裁陆坚提问,请他从兼工具与平台性质的平台商角度分享对各种班型的见解。

沪江合伙人、CCTalk总裁陆坚

陆坚认为,通过在线平台开展业务,关注的是平台成本管理费用,以及客单价、获客成本,“我挺认可的就是小班课,在教学的时候,它的可能是一个最好的平衡。其实在技术融合下的技术驱动,使得大场景和小场景可以并在一起,大场景当中也有小场景。其实技术是在发展,将会支撑多样的在线授课模式。”

在线英语盈利难,成本困局、班型之争待解

在蓝鲸教育主办的第三届神仙会中,各大在线与平台,无论面向怎样的学生群体,还是做怎样的班型,都避免不了巨大的“获客”投入问题。避免在线英语的陷阱,提高运营效率,这是一道难解的题,背后则是令各公司窘迫的盈利难现状。

根据互联网教育研究的报告,截止2016年末,国内有大大小小在线教育机构8000家左右,盈利的企业只占5%。

不仅是前期的“获客”,后续的运营服务也都会不断消耗巨额资金,因此陈婉青认为,“现在看来,这个行业就是在资本推动下跑马圈地,基本上不去考虑成本,不去考虑运营的难度,只想先把用户圈进来。”然而,下一步怎么样能够更良性地发展这个行业,从“获客”到运营服务,从技术驱动到供应链驱动,行业内存在重重困局。

盒子鱼英语联合创始人朱韵伊

在本届神仙会上,盒子鱼英语联合创始人朱韵伊以盒子鱼为例,从降低成本的角度总结出三点运营经验:

· 打通各种教材,或者开发并形成自己独有的教材体系,让不同的年龄阶段和水平的孩子都能够找到适合自己的内容,并有持续化的系统性长期学习方案。

· 运用人工智能、大数据等技术分析学生兴趣偏好、学习能力、学习情况,通过分析结果推荐个性化学习内容。内部运营各环节从底层算法上实现自动化,从而降低人工成本、监控成本并提高满意度。当然,这需要做很多年的尝试和积淀。

· 降低对教师要求的门槛,把教学标准化,从内容、技术等多角度出发,深耕教学模式设计和课程设计,降低老师的上手时间与培训成本。

因此,通过人工智能(AI)和大数据技术提供标准化的师资与个性化的服务是盒子鱼降低成本的借鉴意义。朗播网创始人杜昶旭在随后发言中也表示,AI要解决的问题是把那些过去非标的东西标准化,它最终肯定降低成本,但是毫无疑问前期的内容积累和研发投入肯定会高。

盒子鱼是通过K12公立学校实现大规模获客,乃至参与英语学科的教学改革,代表的各种盈利模式中的一种。在这方面,何艳认为研发、销售和利润都不可以缺少。从很多的进公立校的例子来看,他们通过销售渠道的变现能力是非常强的一点。但是,其中很多机构往往运营能力跟不上,获得的流量也白白流失掉了,所以这也是要综合判断的。

陈婉青也在主持中多次指出,那些移动端非常火的在线英语培训机构其实是前期做了非常扎实的品牌铺垫才有后续看似水到渠成的生意。

随着产品微博化,规模化的用户不断生产内容(UGC),运营成本等各种成本随着客户量增大而不断减少,一个鲜明的例子是杜昶旭所创立的朗播网。

另一方面,规模化也代表着很多运营压力。何艳在神仙会上说:“能否把毛利率提高,这意味着一个在线教育机构规模化的可能性有多少。在净利润方面,有很多针对留学生的项目在规模很小的时候就已经开始盈利,但是如果看重盈利的话,势必影响它的发展速度。所以这个时候要综合判断,一个是过于烧钱的问题,另外一个必须注重利润率的因素。”

对于急于寻求提高毛利率的在线英语培训机构,似乎改做小班课成为扭转收支平衡点的救命稻草。

abc360、VIPKID、51Talk纷纷从一对一扩展到现在一对三、一对四、一对六的小班课。一时间蜂拥而上的一对一势头被小班课盖过,包括沪江陆坚也认为,小班课是最好的平衡。而这真是提升盈利的灵丹妙药吗?

姜敏在发言中指出,“像小班这样的差异化,相对来说可能更有效,一对一的机构转小班的难度是很大的,这里面存在很多问题,使得他们转小班会很痛。”

现场讨论中,刘锴也认为培养一个小班老师是非常困难的,因此杜昶旭提出:能不能用机器人把他变成一个小班老师?把那些小班老师的经验,变成表达式,放进系统里面去。

“如果你机器的占比越来越高的话,意味着你的人的因素越来越低,你的结构成本越来越优,盈利的希望也越来越大。相反的,随着人员的增长,不管是小班课还是一对一,最重要的是高成本一定跑不掉的。”杜昶旭这样表示。

朗播网创始人杜昶旭

此次神仙会上多位嘉宾深入的探讨,也都在寻求在当前行业格局下,如何保证课程质量并进一步缩减成本。正如杜昶旭所说,可能所有人不管做一对一还是做小班课,或者大班课无所谓,都要关注一件事情——怎么样让你的品质或者说让用户体会到的那个品质,变得更好。

第三届蓝鲸教育神仙会下半场:【破局】敬请期待


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<![CDATA[威创股份战略投资幼师口袋,正式成立幼教常青藤俱乐部]]> 蓝鲸教育6月18日讯,今日,威创股份(002308)在其广州总部召开中国幼教常青藤俱乐部成立大会暨幼教企业家高峰论坛,宣布战略投资幼师口袋,并正式成立“幼教常青藤俱乐部”。

本次大会的主办方威创股份是国内首家全面转型幼儿教育的A股上市公司,今日在发布会上正式宣布战略投资幼儿园资源分享平台“幼师口袋”(上海必加教育科技有限公司 ),幼师口袋创始人、董事长兼CEO李砚君出席签约仪式。蓝鲸教育了解到,这是幼师口袋继2016年9月完成千万级Pre-A融资不到一年后的又一轮融资,其上一轮融资由海捷投资、明势资本、天使投资人宋军波联合投资,华创资本、蓝象资本作为其天使轮投资方追加投资。

此前,威创股份先后于2015年先后以5.2亿元收购红缨教育、以8.57亿收购金色摇篮,并在2016年1月联合启迪教育参与家园共育平台“贝聊”的亿元B轮融资,2017年初还与可儿教育战略合作。

此次战略投资幼师口袋后,威创股份在幼教信息化领域进一步拓展。

此外,今年5月由威创股份联合30位幼教大咖和商界领袖共同发起的中国首个幼教高端人脉与学习成长平台“幼教常青藤俱乐部”于今日正式成立,前国家副总督学、中国民办教育协会学前教育专业委员会创始理事长郭福昌任该俱乐部理事长。

据悉,中国幼教常青藤俱乐部核心发起人一共10位:

● 原国家教委专职委员、国家副总督学、中国民办教育协会学前教育专业委员会第一届理事长郭福昌

● 威创股份董事长兼总经理何正宇

● 北京大学国家发展研究院教授、新希望六和股份有限公司原联席董事长兼首席执行官陈春花

● 和君咨询集团、和君商学董事长王明夫

● 清华大学启迪创新研究院副院长、启迪控股副总裁郑耀

● 著名思维科学家、“相似论”创立者张光鉴

● “Human People to People”国际公益组织驻华代表迈克尔·海尔曼

● 《人民政协报》教育周刊主编、中华职教社专家委员会委员贺春兰

● 威创股份副总经理、北京红缨教育机构创始人、总裁王红兵

● 广东珠海容闳国际幼稚园董事长兼园长、中国学前教育研究会理事、广东省珠海市学前教育协会理事长李毅

今日的成立大会上,郭福昌、何正宇、郑耀等幼教常青藤俱乐部发起人发表了主旨演讲,陈春花通过视频进行祝福。接下来的高峰论坛与大咖分享中,众多嘉宾就幼儿园选择登记营利与非营利、幼儿教育与移动互联及资本翅膀结合等命题展开讨论。

此外,作为幼教常青藤俱乐部的重要载体,由清华大学幼教EDP发展而来的常青藤商学院今日举行首次班级活动,作为中国首家高端幼教企业家服务平台向幼教人提供人脉与学习成长课程,并以私董会、常青藤资本为辅助,将成为中国幼教企业家的孵化器。

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<![CDATA[学海文化收购五维云教育,拟更改此前募资用途]]>

蓝鲸教育6月15日讯,新三板教育图书公司学海文化(837108)昨日晚间发布公告,其挂牌后首次增发已完成,通过向4名对象发行200万股,成功募集到1252万元资金,此次发行的股份于6月13日在股转系统挂牌。但学海文化拟变更此次定增募集资金的用途。

募集资金用途突遭变更

此前公布的股票方案显示,本次募集资金将用于家庭教育信息化(第一期)的开发建设,以建立最新的互联网教育的现实环境,实现高效便捷的家庭与学校的交互方式。

但学海文化于6月14日晚间的公告中称拟变更此次募集资金用途,1252万元将用于向湖南五维云科技发展有限公司(简称“五维云教育”)增资,从而获得其66.67%的股权,并以该公司作为家庭教育信息化项目建设内容的实施主体。

据5月25日发布的收购资产公告显示,学海文化拟以现金向五维云教育增资1440万元,增资后学海文化将在五维云教育的股权为1200万元,占其66.67%的股权,240万元计入标的公司的资本公积。

由此计算,除了变更定增中募集到的1252万元资金外,学海文化还需另补188万元自有资金。

学海文化本次拟变更募集资金用途的议案,在近日已经获得该公司董事会、监事会审议通过,但目前尚需提交股东大会审议。

近期多笔投资,能否提升盈利能力?

蓝鲸教育从公告中还发现,五维云教育成立于2013年2月,主要业务为家庭教育信息化设计与开发。因为从事互联网软件开发、服务企业,五维云教育前期投入较大,回报期较长,账面为亏损状态,故其净资产经评估后的评估值为784.56万元,这高于其561.52万元的账面值。

交易双方协商后以净资产720万元为计算标准。与净资产值720万元对应,学海文化此次向五维云教育增资66.67%的成交价为1440万元。

公告还表示,学海文化本次变更募集资金项目建设内容的实施主体,项目中原所有相关研发和运营服务、商业化将持续在出资收购的的家庭教育信息平台与公司的线下销售渠道进行协同,打造针对中高端消费群体的细分教育品牌,迅速复制“互联网+家庭教育”的商业模式。本次收购有利于提高公司整体的经营水平,增强盈利能力。

学海文化称,通过互联网的模式推进项目建设,将有利于激发该公司教育业务活力,调动团队创业精神和积极性,推动其本次募集资金项目的相关业务更快发展,快速抢占教育信息化市场。

同时,据昨日晚间公告称,五维云教育已更名为湖南学海家庭教育咨询有限公司,蓝鲸教育发现这一变更并未在工商登记信息中得到证实。

蓝鲸教育还发现,近期学海文化还进行了较大的投资,以自有现金出资2000万元设立湖南学博印务有限公司,进入包装装潢、印刷品等新领域。

学海文化于2016年5月4日在新三板正式挂牌,主营业务为编辑、策划、设计以及销售各类教材图书、中小学生教辅图书以及社科类教育图书。其最新年报显示其2016年营业收入为2.11亿元,同比增长21.98%;净利润为3100.57万元,同比增长48.76%。

蓝鲸edu公众号:lanjingjiaoyubaodao


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<![CDATA[嘉达早教再次被摘牌风险警示,国泰君安退出为其做市]]>

蓝鲸教育6月15日讯,嘉达早教(430518)迟迟未发布2016年度报告,昨日再次被主办券商警示,并且其正处于重大资产重组停牌中,近期再次延长停牌时间。同时近三个月来已有多家券商退出为其提供做市报价服务。

嘉达早教昨日晚间发布公告称,其未能于2017年4月28日前披露2016年年度报告的原因是审计报告延期出具,并表示,自该公司股票停牌以来,为消除终止挂牌风险与审计机构正积极沟通,配合推进公司2016年年度报告的审计及编制工作。

昨日嘉达早教主办券商兴业证券也发布公告提示,若嘉达早教无法在6月30日前(含6月30日)披露年度报告,存在公司股票被终止挂牌的风险。

此前,嘉达早教股票自3月7日起即因正在筹划重大资产重组事项而停牌,6月12日再次向股转系统申请延期复牌,预计最晚恢复转让日为2017年9月6日。

公告显示,截至目前嘉达早教的重大资产重组事宜的相关工作尚在进行中,其已与部分标的公司签订协议,拟采用现金加股票的方式收购股权资产;公司已委托会计师事务所对标的公司进行审计,相关审计工作正在进行中;公司聘请独立财务顾问的工作仍在洽谈中,尚未签订财务顾问协议。

继中投证券、东莞证券、东方证券、广发证券之后,又一家做市商国泰君安证券于6月14日起退出为嘉达早教提供做市报价服务。截止目前,还有光大证券、兴业证券等14家券商为其提供做市报价服务。

早在2014年1月就挂牌新三板的嘉达早教,主营业务是从事早教益智产品研发、生产、销售,以及提供早教咨询服务、软件内容服务。由于年报尚未发布,可以从2016年半年报中看出,嘉达早教的业绩在去年上半年里处于严重的下滑中:营业收入5712.4万元,同比下降58.43%;净利润为541.52万元,同比下降70.76%。

嘉达早教于2016年6月8日宣布中止接受首次公开发行股票并上市辅导,并非锐取信息、明师教育等拟IPO而主动摘牌的教育股。目前距离新三板年报发布最后期限仅剩半个月时间,嘉达早教能否及时发布而避免摘牌,蓝鲸教育还将继续关注。


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<![CDATA[昂立教育将以“债转股”方式战略投资夏加儿教育]]>

蓝鲸教育6月15日讯,新南洋(600661)昨日晚间发布公告,该公司董事会审议通过议案,同意其全资子公司上海昂立教育科技集团有限公司(简称“昂立教育”)以“债转股”方式战略投资上海夏加儿教育科技有限公司(简称“夏加儿”)。公告称,此举是为更好促进新南洋教育产业发展,完善“昂立”教育产业布局。

债转股与业绩对赌,降低投资风险

议案中特别指出,昂立教育此次投资包含夏加儿相关承诺方的三年业绩承诺:先期由昂立教育向标的公司提供1280万元借款的方式投资,期限三年,同时享有在标的公司达到业绩承诺时,将1280万元债权转为对夏加儿的新增股权的转股权,实际转股价格以国资评估备案价格为准且转股后所持标的公司股权比例不低于18.86%。若标的公司未达到既定业绩要求,将由承诺方按照补偿方案向昂立教育进行补偿。

夏加儿成立于2009年6月,“夏加儿”校名取自俄国犹太裔画家马克·夏加尔。该公司旗下运营有美术培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目,并自主研发美术教材。

新南洋在公告中认为夏加儿是少儿艺术培训行业的知名机构,“品牌优质,经营状况良好”,昂立教育此次战略投资,有利于进一步切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式。同时,以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,获得较高投资收益,有利于公司后续进一步整合运作。

资源、品牌、用户,双方未来将更多合作空间

据蓝鲸教育了解,夏加儿教育2016年10月获得昂立教育A轮融资后,利用资金进一步拓展市场,进行互联网美术教育产品及课程研发,并且与昂立教育各地的分校在资源、品牌、用户上建立合作。因此,昂立教育在新选的校区时,在合适的条件下会把两家教育机构在空间上设在一起,双方资源正在不断打通。

随着昂立教育对夏加儿进行战略投资,昂立教育在原有的学科辅导外把K12产品线不断夯实。尤其是素质教育方面,夏加儿的美术教育与昂立STEM教育、“东书房”传统文化教育、慧动体育教育在理念上的联系更加紧密,在向学生提供服务时形成品牌合力。

今年5月,新南洋的5.93亿元定增方案收到证监会的批复文件,接下来在其股东大会授权后,6个月内将办理本次非公开发行股票相关事宜。其中,仅在K12教育业务发展项目上就拟募资3.56亿元。除了内容研发外,通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心的数量,这也是新南洋强化昂立在K12教育领域的先发优势的重要方式。

夏加儿在获得昂立投资前已经有分布在多个省的20多家直营实体学校,在未来新南洋增发完成后,昂立教育在其业务上资金充足,或将腾出更多资本与夏加儿进一步实现校区的融合与跨区域扩张。


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